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最適な証券デザイン及び金融契約に関する理論・実証分析

研究課題

研究課題/領域番号 17330041
研究種目

基盤研究(B)

配分区分補助金
応募区分一般
研究分野 理論経済学
研究機関一橋大学

研究代表者

大橋 和彦  一橋大学, 大学院国際企業戦略研究科, 助教授 (50261780)

研究分担者 齊藤 誠  一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (10273426)
中村 信弘  一橋大学, 大学院国際企業戦略研究科, 助教授 (90323899)
本多 俊毅  一橋大学, 大学院国際企業戦略研究科, 助教授 (70303063)
伊坂 直人 (井坂 直人)  明星大学, 経済学部, 専任講師 (00434192)
研究期間 (年度) 2005 – 2006
研究課題ステータス 完了 (2006年度)
配分額 *注記
11,200千円 (直接経費: 11,200千円)
2006年度: 5,400千円 (直接経費: 5,400千円)
2005年度: 5,800千円 (直接経費: 5,800千円)
キーワード証券デザイン / 最適契約 / 確率微分効用 / 前向き-後向き確率微分方程式 / 情報の非対称性 / 天候デリバティブ / ベンチマーク / 前向き-後向き確率微分方 / プリンシパル・エージェント / インセンティブ / ファンド運用
研究概要

最適な証券デザインと金融契約を分析するため、本研究では、まず日本の公募ABS (Asset-backed Securities)を対象に、売り手が買い手よりも詳しい情報を持つ逆選択が証券のデザインに与える影響を分析した。その結果、超過劣後比率と(発行利回り)スワップ・スプレッドに関する負の相関が有意に観察されることを確認した。また、東証1部上場企業の業績予想修正発表を対象に、空売り制約と株価の情報効率性に関するイベント・スタディーを行ない、情報の非対称性と空売り制約が原因で株価の情報効率性が低下することを示した。
一方、確率微分効用(Stochastic Differential Utility)に基づき意思決定を行う証券の発行体と投資家が存在し、新たな証券のデザインを通じてリスク移転を主体間で行う際の諸問題(最適リスク移転、各エージェントの最適消費、最適投資戦略等)について理論的分析を行い、それらの問題の解が前向き-後向き確率微分方程式(FBSDE)の適合解で特徴付けられることを示した。そして、確率最大値原理、BSDE理論の比較定理を用いてその解の最適性の必要十分条件を導出した。更に、リスク移転が起きる時点が不確実である場合や、Hansen-Sargent流のKnight的経済のもとでの頑健な期待効用最大化問題の枠組みでリスク移転を考察するための予備的研究を行った。
以上に加え、新たな証券のデザイン問題として、自由化された電力市場における価格と消費量の変動を記述するモデルを構築し、電力価格・消費量の変動リスクに直面する電力会社がリスク管理に利用する上で望ましい天候デリバティブの設計も行なった。さらに、投資ファンドのパフォーマンス評価とインセンティブの関係を整理し、それらの基準となるベンチマークの選択に関する基礎研究として日本企業の資本構成と株式収益率の関係を分析した。

報告書

(3件)
  • 2006 実績報告書   研究成果報告書概要
  • 2005 実績報告書
  • 研究成果

    (28件)

すべて 2007 2006 2005

すべて 雑誌論文 (27件) 図書 (1件)

  • [雑誌論文] On the informational effect of short-sales constraints : Evidence from the Tokyo Stock Exchange2007

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka
    • 雑誌名

      Journal of Financial Research (forthcoming)

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] 資本構成と株式リターン2007

    • 著者名/発表者名
      本多 俊毅, 八並 純子
    • 雑誌名

      経済研究 第58巻第3号(掲載予定)

    • NAID

      120003802816

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Capital Structure and Stock Returns (In Japanese)2007

    • 著者名/発表者名
      Toshiki HONDA, JyunkoYATSUNAMI
    • 雑誌名

      Economic Review (forthcoming)

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] The Role of Subordination in ABS Issuance Markets (In Japanese)2007

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka, Kazuhiko Ohashi, Makoto Saito
    • 雑誌名

      Chapter 7 in "Empirical Analysis and Design of Economic System"(ed. by Fumio HAYASHI)(Keisou-Shobo) Vol.2

      ページ: 187-222

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] ABS発行市場における劣後引受の役割2007

    • 著者名/発表者名
      井坂直人, 大橋和彦, 齋藤誠
    • 雑誌名

      「経済制度の実証分析と設計 第2巻 『金融の機能不全』」第7章(林 文夫編)(勁草書房)

      ページ: 187-222

    • 関連する報告書
      2006 実績報告書
  • [雑誌論文] On the information effect of short-sales constraints : Evidence from the Tokyo Stock Exchange2007

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka
    • 雑誌名

      Journal of Financial Research (印刷中)

    • 関連する報告書
      2006 実績報告書
  • [雑誌論文] 資本構成と株式リターン2007

    • 著者名/発表者名
      本多俊毅, 八並純子
    • 雑誌名

      経済研究 第58巻第3号(印刷中)

    • NAID

      120003802816

    • 関連する報告書
      2006 実績報告書
  • [雑誌論文] Numerical Approach to Asset Pricing Models with Stochastic Differential Utility2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets 11・3

      ページ: 267-300

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Optimal Risk Transfer and Investment Policies Based uponStochastic Differential Utilities2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets 12・4

      ページ: 375-403

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Robust Utility Maximization in Jump-Diffusion Factor Models2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 25-th JAFEE meeting 2006(Summer)

      ページ: 155-172

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Optimal Consumption and Investment Strategies Based upon Stochastic Differential Utilities with Uncertain Time-Horizon2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 14th Nippon Finance Association Meeting

      ページ: 24-33

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 実績報告書 2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] 機関投資家の運用評価と報酬のあり方2006

    • 著者名/発表者名
      大橋 和彦, 本多 俊毅
    • 雑誌名

      証券アナリストジャーナル 44巻

      ページ: 54-63

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] 天候デリバティブによる電力会社のリスク管理2006

    • 著者名/発表者名
      大橋 和彦, 金村 宗
    • 雑誌名

      先物取引研究 第10巻 第1号 No.14

      ページ: 15-40

    • NAID

      40015236934

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Numerical Approach to Asset Pricing Models with Stochastic Differential Utility2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets Vol.11, No.3

      ページ: 267-300

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Optimal Risk Transfer and Investment Policies Based upon Stochastic Differential Utilities2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets Vol.12, No.4

      ページ: 375-403

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Robust Utility Maximization in Jump-Diffusion Factor Models2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 25-th JAFEE meeting

      ページ: 155-172

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Performance Measurement and Compensation Scheme for Institutional Investors (In Japanese)2006

    • 著者名/発表者名
      Kazuhiko OHASHI, Toshiki HONDA
    • 雑誌名

      Security Analysts Journal Vol.44

      ページ: 54-63

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Risk Management of electricity Companies by Weather Derivatives (In Japanese)2006

    • 著者名/発表者名
      Kazuhiko OHASHI, Takashi KANAMURA
    • 雑誌名

      Futures Trading Analysis Vol.10-1, No.4

      ページ: 15-40

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] 天候デリバティブによる電力会社のリスク管理2006

    • 著者名/発表者名
      大橋和彦, 金村 宗
    • 雑誌名

      先物取引研究 第10巻第1号No14

      ページ: 15-40

    • NAID

      40015236934

    • 関連する報告書
      2006 実績報告書
  • [雑誌論文] Robust Utility Max mization in Jump-Diffusion Factor Models2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 25-th JAFEE meeting 2006(Summer)

      ページ: 155-172

    • 関連する報告書
      2006 実績報告書
  • [雑誌論文] Numerical Approach to Asset Pricing Models with Stochastic Differential Utility2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets 2005年号(forthcoming)(未定)

    • 関連する報告書
      2005 実績報告書
  • [雑誌論文] 機関投資家の運用評価と報酬のあり方2006

    • 著者名/発表者名
      大橋和彦, 本多俊毅
    • 雑誌名

      証券アナリストジャーナル 44巻

      ページ: 54-63

    • 関連する報告書
      2005 実績報告書
  • [雑誌論文] Originators' Subordination as Instruments to Mitigate AdverseSelection : Evidence from Asset-backed Securities Issued in Japan2005

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka, Kazuhiko, Ohashi, Makoto Saito
    • 雑誌名

      COE/RES Discussion Paper Series, No. 121 October 2005

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Dynamic Principal-Agent Problem Based upon the Stochastic Differential Utility2005

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 13th Nippon Finance Association Meeting

      ページ: 689-703

    • NAID

      130004603540

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要 2005 実績報告書
  • [雑誌論文] Originators'Subordination as Instruments to Mitigate Adverse Selection : Evidence from Asset-backed Securities Issued in Japan2005

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka, Kazuhiko Ohashi, Makoto Saito
    • 雑誌名

      COE/RES Discussion Paper Series No.121

    • 説明
      「研究成果報告書概要(欧文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要
  • [雑誌論文] Originators' Subordination as Instruments to Mitigate Adverse Selection : Evidence from Asset-backed Securities Issued in Japan2005

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka, Kazuhiko Ohashi, Makoto Saito
    • 雑誌名

      COE/RES Discussion Paper Series, No.121 October 2005

    • 関連する報告書
      2005 実績報告書
  • [雑誌論文] Optimal Risk Transfer and Investment Policies Based upon Stochastic Differential Utilities2005

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 7-th JAFEE International Conference

      ページ: 113-131

    • 関連する報告書
      2005 実績報告書
  • [図書] 経済制度の実証分析と設計 第2巻『金融の機能不全』(第7章)(林文夫 編)(勁草書房)2007

    • 著者名/発表者名
      井坂 直人, 大橋 和彦, 斎藤 誠
    • 出版者
      勁草書房
    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
    • 関連する報告書
      2006 研究成果報告書概要

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公開日: 2005-04-01   更新日: 2016-04-21  

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