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ベンチャー企業の資金調達問題と店頭市場構造の日米欧比較

Research Project

Project/Area Number 09730064
Research Category

Grant-in-Aid for Encouragement of Young Scientists (A)

Allocation TypeSingle-year Grants
Research Field Public finance/Monetary economics
Research InstitutionOsaka City University

Principal Investigator

忽那 憲治  大阪市立大学, 経済研究所, 助教授 (00275273)

Project Period (FY) 1997 – 1998
Project Status Completed (Fiscal Year 1998)
Budget Amount *help
¥1,900,000 (Direct Cost: ¥1,900,000)
Fiscal Year 1998: ¥800,000 (Direct Cost: ¥800,000)
Fiscal Year 1997: ¥1,100,000 (Direct Cost: ¥1,100,000)
Keywords店頭市場 / ベンチャー企業 / ベンチャーキャピタル / アンダーライター
Research Abstract

公開企業数の急増にもかかわらず、新規店頭公開企業の中心は依然として成長段階中後期にある中堅企業であり、実質基準の形式基準からの乖離という状況に大きな変化はみられない。新規店頭公開企業の業績面の成長率を、売上高および当期純利益の2つの視点から株式公開前後で比較すれば、株式公開後にむしろ成長率が大きく落ち込み、しかも均一化する傾向がみられる。株価面においても、初期収益率(IR)は平均値べースで15%を上回っているが、以後傾向的に低下し、6ヵ月後のアフターマーケット・リターン(AR)はマイナスへと転じている。新規店頭公開企業の成長性と資本政策との関連性に関しては、株式公開後の売上高成長率と売出比率との間に負の有意な相関関係がみられる。他方、返済資金充当予定比率と公開企業の成長率との間には、明確な相関関係を見て取ることはできない。VC投資と公開企業の売上高成長率との間には、VC投資の有無(10大株主ベース)でみれば、公開前の成長率においてはVC非投資先企業との間に差がみられるが、公開後においてその差は小さくなる。株価面に関しても、VC投資と公開企業のIRおよびARとの間には、VCの投資先企業およびVCの投資先企業への関与の程度が大きい企業が、VC非投資先企業やVCの関与の程度が低い企業に比べてむしろパフォーマンスが低い結果となっている。主幹事証券別の引受実績を見れば、4社の引受シェアは依然として8割を超えており、4社以外の証券会社のIPO引受への主幹事としての関与は極めて限定的である。また、主幹事証券会社別に公開企業の成長性との関連性を分析すれば、業績面、株価面ともに野村証券のパフォーマンスが良好である。他方、業績面においては大和証券、株価面においては日興証券と山一証券が主幹事を担当した企業のパフォーマンスが悪く、4社以外の証券会社のパフォーマンスは、業績面、株価面ともに4社のパフォーマンスを大きく下回っている。

Report

(2 results)
  • 1998 Annual Research Report
  • 1997 Annual Research Report
  • Research Products

    (7 results)

All Other

All Publications (7 results)

  • [Publications] 忽那憲治: "わが国新規店頭公開企業の「低成長性」に関する一考察:ベンチャー・キャピタル投資との関連性を中心に" インベストメント(大阪証券取引所). 12月号. 1-15 (1997)

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  • [Publications] 忽那憲治: "新規店頭公開企業の成長性:ベンチャー・キャピタルおよび主幹事証券会社の審査・引受能力との関連性" 旬刊経理情報(中央経済社). 842号. 4-10 (1998)

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  • [Publications] 忽那憲治: "新規店頭公開企業の「低成長性」と市場改革に向けての課題:「補完市場としての店頭市場」が意味するもの" 数阪孝志編『日本型金融システムの転機』東大出版会. 219-244 (1998)

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  • [Publications] 忽那憲治: "ベンチャー・ファイナンスと店頭市場:新規店頭公開コストのアンダーライター別分析" ESP(経済企画庁). 321号. 46-49 (1999)

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  • [Publications] 忽那憲治: "新規株式公開の引受業務" 証券経営研究会編『金融市場の変貌と証券経営』日本証券経済研究所. 105-112 (1998)

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  • [Publications] 忽那憲治: "新規店頭公開企業の成長性-ベンチャー・キャピタルおよび主幹事証券の審査・引受能力との関連性-" 旬刊経理情報(中央経済社). 842号. 4-10 (1998)

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  • [Publications] 忽那憲治: "小型株市場改革と証券会社の発行関連業務" ロンドン資本市場研究会編『機関投資家と証券市場』. 205-235 (1997)

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      1997 Annual Research Report

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Published: 1997-04-01   Modified: 2016-04-21  

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