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Estimating the Time-Varying Costs of Equity Capital Using Accounting Fundamentals

Research Project

Project/Area Number 15K17163
Research Category

Grant-in-Aid for Young Scientists (B)

Allocation TypeMulti-year Fund
Research Field Accounting
Research InstitutionOita University

Principal Investigator

ONO Shin-ichiro  大分大学, 経済学部, 准教授 (20633762)

Project Period (FY) 2015-04-01 – 2019-03-31
Project Status Completed (Fiscal Year 2018)
Budget Amount *help
¥2,210,000 (Direct Cost: ¥1,700,000、Indirect Cost: ¥510,000)
Fiscal Year 2017: ¥650,000 (Direct Cost: ¥500,000、Indirect Cost: ¥150,000)
Fiscal Year 2016: ¥650,000 (Direct Cost: ¥500,000、Indirect Cost: ¥150,000)
Fiscal Year 2015: ¥910,000 (Direct Cost: ¥700,000、Indirect Cost: ¥210,000)
Keywords資本コスト / 期待リターン / 割引率 / 現在価値 / 資産価格モデル / クリーンサープラス / 株主資本利益率(ROE) / 株主資本簿価/時価比率(B/P) / 組替財務諸表 / バリュー株効果 / 保守主義 / 株式益回り(E/P) / クリーン・サープラス
Outline of Final Research Achievements

The main empirical results of this research project are as follows. (1) The higher sales volatility, operating leverage, financial leverage, and earnings yield are, the higher market beta is. (2) The components forecasting approach, which separately forecasts return on net operating assets, net borrowing cost, and financial leverage before mathematically combining these separate out-of-sample forecasts to forecast return on equity, leads to more accurate ROE forecasts. (3) Firm-level expected returns under the model derived from the approximate present-value identity, given the clean surplus relation, are much better at explaining the cross-section of future stock returns than those produced by popular factor models such as CAPM.

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

本研究は,期待リターン(資本コスト)や将来利益を正確に推計したい人々に有益である。たとえば企業経営者は,業績評価のハードルレートや投資プロジェクトの現在価値計算の割引率などを求める際に,本研究で提示した期待リターン推計方法を利用できる。株式投資者は,将来ROE予測の正確度を高めるために,事業と金融を区別する本研究のアプローチを活用できる。
また本研究は,企業価値評価モデルの分子(将来業績)よりもむしろ,分母(割引率)の予測・評価における会計情報の有用性に注目した点で学術的新規性が高い。さらに本研究は,会計基準設定主体が財務諸表項目の認識・測定や表示区分を検討する際の参考資料を提示している。

Report

(5 results)
  • 2018 Annual Research Report   Final Research Report ( PDF )
  • 2017 Research-status Report
  • 2016 Research-status Report
  • 2015 Research-status Report
  • Research Products

    (10 results)

All 2018 2017 2016 2015

All Journal Article (4 results) (of which Open Access: 2 results,  Peer Reviewed: 1 results,  Acknowledgement Compliant: 1 results) Presentation (6 results)

  • [Journal Article] 組替財務諸表に基づくROE予測の有効性2018

    • Author(s)
      小野慎一郎・椎葉淳・村宮克彦
    • Journal Title

      国民経済雑誌

      Volume: 218(1) Pages: 59-79

    • Related Report
      2018 Annual Research Report
    • Open Access
  • [Journal Article] 会計上の認識・測定原則を考慮した資産価格モデルへ向けて:Penmanの所説を中心に2018

    • Author(s)
      小野慎一郎
    • Journal Title

      大分大学経済論集

      Volume: 70(1・2) Pages: 27-55

    • Related Report
      2018 Annual Research Report
    • Open Access
  • [Journal Article] クリーンサープラス関係を利用した時間的に変動する期待リターンの推計2017

    • Author(s)
      小野慎一郎・村宮克彦
    • Journal Title

      証券アナリストジャーナル

      Volume: 55 (10) Pages: 70-81

    • NAID

      40021354815

    • Related Report
      2017 Research-status Report
    • Peer Reviewed
  • [Journal Article] 不確実性リスクの決定要因に関する実証研究2015

    • Author(s)
      小野慎一郎・桜井久勝
    • Journal Title

      国民経済雑誌

      Volume: 第212巻第4号 Pages: 1-16

    • NAID

      110009967479

    • Related Report
      2015 Research-status Report
    • Acknowledgement Compliant
  • [Presentation] 会計測定とバリュートラップ2018

    • Author(s)
      小野慎一郎・椎葉淳・村宮克彦
    • Organizer
      日本経営財務研究学会第42回全国大会
    • Related Report
      2018 Annual Research Report
  • [Presentation] 投資ベースの資産価格モデルと会計発生高の将来リターン予測能力2017

    • Author(s)
      小野慎一郎・椎葉淳・村宮克彦
    • Organizer
      日本会計研究学会第76回全国大会
    • Related Report
      2017 Research-status Report
  • [Presentation] クリーン・サープラス関係を利用した時間的に変動する期待リターンの推計2016

    • Author(s)
      小野慎一郎・村宮克彦
    • Organizer
      日本会計研究学会第75回大会
    • Place of Presentation
      静岡コンベンションアーツセンター(グランシップ)(静岡県静岡市)
    • Related Report
      2016 Research-status Report
  • [Presentation] 期待リターン推計方法の総合的評価:時間的に変動する期待リターンを中心として2016

    • Author(s)
      小野慎一郎・村宮克彦
    • Organizer
      日本経営財務研究学会第40回全国大会
    • Place of Presentation
      武蔵大学江古田キャンパス(東京都練馬区)
    • Related Report
      2016 Research-status Report
  • [Presentation] 株主資本簿価/時価比率とROEを用いた資本コストの推計:日本企業のデータによるLyle-Wangモデルの検証2015

    • Author(s)
      小野慎一郎
    • Organizer
      日本経営財務研究学会第39回全国大会
    • Place of Presentation
      九州大学箱崎キャンパス(文系地区)(福岡県福岡市)
    • Year and Date
      2015-10-03
    • Related Report
      2015 Research-status Report
  • [Presentation] 資本コスト評価のための会計指標の有効性2015

    • Author(s)
      小野慎一郎・桜井久勝
    • Organizer
      日本会計研究学会第74回全国大会
    • Place of Presentation
      神戸大学六甲台キャンパス(兵庫県神戸市)
    • Year and Date
      2015-09-07
    • Related Report
      2015 Research-status Report

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Published: 2015-04-16   Modified: 2020-03-30  

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