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企業の事業戦略・資金調達の分析と企業価値・信用リスクの統一的評価手法の研究

Research Project

Project/Area Number 16730163
Research Category

Grant-in-Aid for Young Scientists (B)

Allocation TypeSingle-year Grants
Research Field Public finance/Monetary economics
Research InstitutionHitotsubashi University

Principal Investigator

本多 俊毅  一橋大学, 大学院国際企業戦略研究科, 助教授 (70303063)

Project Period (FY) 2004 – 2006
Project Status Completed (Fiscal Year 2006)
Budget Amount *help
¥3,600,000 (Direct Cost: ¥3,600,000)
Fiscal Year 2006: ¥1,100,000 (Direct Cost: ¥1,100,000)
Fiscal Year 2005: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,300,000)
Fiscal Year 2004: ¥1,200,000 (Direct Cost: ¥1,200,000)
Keywords株式収益率 / 企業の資本構成 / マルチファクターモデル / 信用リスクモデル / 株式市場のアノマリー / 事業選択 / 資金調達 / 企業・事業評価 / 信用リスク / リアルオプション / エージェンシー問題 / M&A / バイアウト / 企業再生
Research Abstract

本研究では企業活動における事業選択と資金調達の意思決定を,企業の負債価値と株主資本価値を統合的に評価し,企業の特徴がどのように企業の信用リスクと株価に反映するのかを検討してきた。平成18年度は,前年までの研究成果を利用しながら,財務データ,株式収益率データを用いて,日本企業の資本構成,および資本構成と株式収益率の関係について分析を進めた.
前年までの研究によって,個別企業の資本構成や事業選択の分析のための理論モデルを構築した.モデルが精緻なものになると,それらのモデルを直接的に検証するためには企業の詳細なデータが必要となる.そこで,本年度は,実証データの検証が可能になるように,モデルの簡素化を行うとともに,実際の株式市場・企業財務データを用いた実証研究を試みた.
具体的には.信用リスク分析でよく用いられる構造型モデルと呼ばれる社債価格モデルを援用し,最適資本構成の特徴を分析するとともに,モデルのもとで資本構成と株式収益率の関係を研究した.その結果,特に観察される企業業績にノイズが含まれる場合,株式市場全体のマーケットポートフォリオに加えて,企業の信用力や収益性指標に関連する変数が,株式収益率に対する説明力を持つ可能性があることを示した.この理論的な結果を,株式収益率の学術研究でよく用いられるFama/French型のマルチファクターモデルを利用し,ファクターに対する感応度を通じて資本構成の影響を探った.その結果,理論モデルからの予想のいくつかは,日本の株式市場データでも確認され,それらの結果は,理論的な説明を与えることが難しいとされるFama/Frenchファクターとの関係が大きいことを確認することができた.
これらの結果をまとめた論文「資本構成と株式リターン」は,経済研究(2007年)58巻3号に掲載予定である.

Report

(3 results)
  • 2006 Annual Research Report
  • 2005 Annual Research Report
  • 2004 Annual Research Report
  • Research Products

    (5 results)

All 2007 2006 2005 2004

All Journal Article (2 results) Book (3 results)

  • [Journal Article] 資本構成と株式リターン2007

    • Author(s)
      夲多 俊毅, 八並 純子
    • Journal Title

      経済研究 58巻 3号(掲載予定)

    • Related Report
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  • [Journal Article] 機関投資家の運用評価と報酬のあり方2006

    • Author(s)
      大橋和彦, 本多俊毅
    • Journal Title

      証券アナリストジャーナル 44巻・1号

      Pages: 54-63

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  • [Book] コーポレートファイナンス入門2005

    • Author(s)
      野間幹晴, 本多俊毅
    • Total Pages
      179
    • Publisher
      共立出版
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  • [Book] 企業価値評価と意思決定〜バリュエーションからリアルオプションまで〜2004

    • Author(s)
      本多 俊毅
    • Total Pages
      344
    • Publisher
      東洋経済新報社
    • Related Report
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  • [Book] バイアウトファンド-ファンドによる企業価値向上の手法2004

    • Author(s)
      松木 伸男, 大橋 和彦, 本多 俊毅
    • Total Pages
      189
    • Publisher
      中央経済社
    • Related Report
      2004 Annual Research Report

URL: 

Published: 2004-04-01   Modified: 2016-04-21  

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