An Analysis of Market Makers and investors' Behavior on Bond Market

Research Project

Project/Area Number	17530251
Research Category	Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
Allocation Type	Single-year Grants
Section	一般
Research Field	Public finance/Monetary economics
Research Institution	Kyoto Sangyo University
Principal Investigator	NISHIMURA Yoshiko Kyoto Sangyo University, 経済学部, 准教授 (90319442)
Co-Investigator(Kenkyū-buntansha)	鈴木宏昌滋賀大学, 教育学部, 助教授 (60280450)
Project Period (FY)	2005 – 2008
Project Status	Completed (Fiscal Year 2008)
Budget Amount *help	¥3,220,000 (Direct Cost: ¥3,100,000、Indirect Cost: ¥120,000) Fiscal Year 2008: ¥260,000 (Direct Cost: ¥200,000、Indirect Cost: ¥60,000) Fiscal Year 2007: ¥260,000 (Direct Cost: ¥200,000、Indirect Cost: ¥60,000) Fiscal Year 2006: ¥1,100,000 (Direct Cost: ¥1,100,000) Fiscal Year 2005: ¥1,600,000 (Direct Cost: ¥1,600,000)
Keywords	債券市場 / マーケットメーカー / スプレッド / 買入消却 / 繰上償還 / 格付け / 在庫モデル
Research Abstract	この研究は、公募債券市場(私募債以外の債券市場)を対象に、マーケットメーカーと投資家の行動・発行体の行動を明らかにすることを目的としている。分析によって、(1) 主幹事が大手証券会社か否か、主幹事のシェアが高いか否かによってマーケットメーカーとしての行動に大きな差はないが、(2) 引き受け会社数が多いほうが社債の良好な評価につながり、主幹事シェアが高い社債はスプレッドが拡大する傾向があることがわかった。これは、少数のマーケットメーカーしか存在しない場合、競争が働かないもしくは、マーケットメイクの負担が大きい可能性がある。また、発行体はスプレッドが拡大し社債の価格が低下したときに社債の買入消却を行う傾向があり、合理的な行動が見られた。