Debt Management toward the New Normal of Central Bank's Balance Sheet

• Project/Area Number: 18K01700
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Sophia University
• Principal Investigator: Yosuke Takeda 上智大学, 経済学部, 教授 (20266068)
• Project Period (FY): 2018-04-01 – 2022-03-31
• Project Status: Completed (Fiscal Year 2021)
• Budget Amount: ¥4,420,000 (Direct Cost: ¥3,400,000、Indirect Cost: ¥1,020,000); Fiscal Year 2020: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000); Fiscal Year 2019: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000); Fiscal Year 2018: ¥1,690,000 (Direct Cost: ¥1,300,000、Indirect Cost: ¥390,000)
• Keywords: 公開市場操作のMM定理 / 中央銀行のバランスシート / 国債管理 / 政策空間 / 情報効果 / 非伝統的金融政策 / インフレーション / 人生100年時代 / 屈折需要曲線 / フェアな賃金水準 / ポピュリズム / イールド・カーブ・コントロール / フィリップス曲線 / 名目GDPターゲティング / データ / 協調の失敗 / 実質硬直性 / 需要牽引型の景気循環 / リバース・レポ / 超過準備への付利 / 自然言語処理 / ニュー・ノーマル

Outline of Final Research Achievements

We construct a theoretical model and present some empirical evidence to explore optimal size and composition of central bank's balance sheet, a critical issue which has been discussed to consider effects of quantitative easing policy since the Global Financial Crisis and the exit strategy from it. Two aspects of financial reality that the MM theorem of open market operations does not consider are incorporated into a model where shows that there function an interest rate on excess reserves of banks as a lower bound of policy instruments and a reverse-repo rate for collateralized government bonds held by central bank as an upper bound. The corridor system should be a new normal of the post-unconventional monetary policy.

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

コロナ危機，ウクライナ危機と引き続くマクロ経済環境の激変の中，現在の日本銀行の拡大したバランスシートの規模および資産構成を活かした新しい金融政策のあり方について，理論的モデルを提示した．また，世間の論調を席捲する現代貨幣理論（MMT)が，中央銀行が発行した準備を如何なる短期の政府債の購入に充てても，財政当局と中央銀行を統合した政府全体の資産構成に変化はなく，実体経済に及ぼす効果に違いはないとするWallaceのMM定理に基づく議論であることから，理論的な一般性を持たないMMTと訣別し，国債管理の政策協調に関する日本版「アコード」の締結が望まれることを主張した．

Research Products

• [Journal Article] 書評： Monetary Policies in the Age of Uncertainty by Y. Matsubayashi, T. Nakamura, K. Aoki and W. Takahashi ( SpringerBriefs in Economics, Singapore, 2021, 61 pages） (2022)
  • Author(s): 竹田陽介
  • Journal Title: 国民経済雜誌 Volume: 225(4)
  • Open Access
• [Journal Article] 日本不動産学会シンポジウム「リバースモーゲージの新展開～現状と普及のための今後の課題～」 (2022)
  • Author(s): 竹田陽介，豊島義之，武藤祥郎，村林正次，大越利之
  • Journal Title: 日本不動産学会誌 Volume: 36(1)
• [Journal Article] ポスト・コロナ危機の経済 (2022)
  • Author(s): 出島敬久，青木研，中里透，竹田陽介
  • Journal Title: 上智経済論集 Volume: 67 Pages: 45-81
  • Open Access
• [Journal Article] 少子・高齢化と気候変動に対して金融機関がとるべきリスク (2020)
  • Author(s): 竹田陽介
  • Journal Title: 銀行実務 Volume: 1月号
• [Journal Article] The Art of Central Bank Communication: A Topic Analysis on Words used by the Bank of Japan’s Governors (2019)
  • Author(s): Masayuki Keida, Yosuke Takeda
  • Journal Title: RIETI Discussion Paper Series 19-E-038 Volume: ―
  • Peer Reviewed / Open Access
• [Journal Article] 金融政策の「不都合な真実」：政策空間再考 (2019)
  • Author(s): 竹田陽介
  • Journal Title: ニッセイ基礎研レポート Volume: ー
  • Open Access
• [Presentation] 人生100年時代の家族とリバースモーゲージ：経済学の視点から (2022)
  • Author(s): 竹田陽介
  • Organizer: 日本不動産学会
  • Invited
• [Presentation] 金融と財政の曖昧な政策割当 (2019)
  • Author(s): 竹田陽介
  • Organizer: 沖縄事業再生研究会勉強会
  • Invited
• [Presentation] A Note on the 'New Normal' of Central Bank's Balance Sheet (2018)
  • Author(s): Yosuke Takeda, Yuki Fukumoto, Yasuhide Yajima
  • Organizer: Fourteenth Annual Conference, Asia-Pacific Economic Association
  • Int'l Joint Research
• [Remarks] ポスト・コロナ危機の経済
  • URL: https://dept.sophia.ac.jp/econ/econ_cms/wp-content/uploads/2022/04/67-4.pdf
• [Remarks] APEA 2018
  • URL: http://www.apeaweb.org/confer/LA18/papers/Takeda_Yosuke-a.pdf