Estimating nonlinear behavioral macroeconomic models with the zero lower bound of nominal interest rates

• Project/Area Number: 19H01491
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (B)
• Allocation Type: Single-year Grants
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07040:Economic policy-related
• Research Institution: Waseda University
• Principal Investigator: 上田 晃三 早稲田大学, 政治経済学術院, 教授 (30708558)
• Co-Investigator(Kenkyū-buntansha): 新谷 元嗣 東京大学, 大学院経済学研究科(経済学部), 教授 (00252718) ; 飯星 博邦 日本大学, 経済学部, 教授 (90381441)
• Project Period (FY): 2019-04-01 – 2024-03-31
• Project Status: Completed (Fiscal Year 2023)
• Budget Amount: ¥17,030,000 (Direct Cost: ¥13,100,000、Indirect Cost: ¥3,930,000); Fiscal Year 2023: ¥3,120,000 (Direct Cost: ¥2,400,000、Indirect Cost: ¥720,000); Fiscal Year 2022: ¥1,820,000 (Direct Cost: ¥1,400,000、Indirect Cost: ¥420,000); Fiscal Year 2021: ¥5,850,000 (Direct Cost: ¥4,500,000、Indirect Cost: ¥1,350,000); Fiscal Year 2020: ¥2,990,000 (Direct Cost: ¥2,300,000、Indirect Cost: ¥690,000); Fiscal Year 2019: ¥3,250,000 (Direct Cost: ¥2,500,000、Indirect Cost: ¥750,000)
• Keywords: DSGEモデル / ベイズ推計 / ゼロ金利制約 / 行動経済学 / 量的緩和 / 限界消費性向 / 現金需要 / 量的緩和政策 / 近視眼的行動

Outline of Research at the Start

DSGEモデルは、現代のマクロ経済学における標準的分析ツールであるものの、多くの限界が指摘されている。本研究では、第１に名目金利のゼロ制約を考慮し、第２に「経済主体は将来の経済状態について完全には理解しない」とする行動経済学要素を取り込んで、モデルを構築し推計する。そして、得られた推計値から、金融政策、特にフォワードガイダンスの効果、など政策シミュレーションを実施する。こうした研究は、計算負荷の高さからいまだ存在しないだけでなく、高い現実妥当性から学術的にも政策的にも重要性が大きい。

Outline of Annual Research Achievements

DSGEモデルは、現代のマクロ経済学における標準的分析ツールであるものの、多くの限界が指摘されている。本研究では、第１に名目金利のゼロ制約を考慮し、第２に「経済主体は将来の経済状態について完全には理解しない」とする行動経済学要素を取り込み、第３に量的緩和政策のチャネルも考慮した、モデルを構築しベイズ推計する。そして、得られた推計値から、金融政策の効果など政策シミュレーションを実施する。
こうした研究は、日本はおろか海外でも未だ存在しない。計算負荷の高さからいまだ存在しないだけでなく、高い現実妥当性から学術的だけでなく政策的にも重要性が大きい。また、Gabaix (2020)のアイデアを取り込んだ行動経済学的要素によって、フォワードガイダンス・パズルが解消するなど、金融緩和の効果について、日本などの低インフレの経験とより整合的な評価が可能となる。これまでゼロ金利制約を考慮したモデルは不安定（非決定、indeterminacy）になることが多く、推計の妨げとなってきたが、行動経済学的要素によって均衡解が安定となるパラメータスペースが拡大し、推計がより容易になることが予想される。こうした政策効果の再評価は、失われた20年の日本の経験や欧米での長期不況（secular stagnation）という重要なマクロ政策課題に新たな知見を与えるものと期待
される。
派生的に、銀行取引データを使った分析も進めた。個人の消費・投資行動をミクロデータを使って分析することで、上記DSGEモデル構築の礎を確認・改良することを目指す。具体的には、銀行の支店統廃合による現金需要への影響や、コロナ禍の定額給付金が消費に与えた影響、また、それの家計の属性との関係性についての分析を行った。

Research Progress Status

令和5年度が最終年度であるため、記入しない。

Strategy for Future Research Activity

令和5年度が最終年度であるため、記入しない。

Research Products

• [Journal Article] Estimating a Behavioral New Keynesian Model with the Zero Lower Bound (2024)
  • Author(s): Yasuo Hirose, Hirokuni Iiboshi, Mototsugu Shintani, Kozo Ueda
  • Journal Title: Journal of Money, Credit and Banking Volume: －
  • Peer Reviewed
• [Journal Article] Effects of bank branch/ATM consolidations on cash demand: Evidence from bank account transaction data in Japan (2024)
  • Author(s): Ueda Kozo
  • Journal Title: Journal of the Japanese and International Economies Volume: 71 Pages: 101305-101305
  • DOI: 10.1016/j.jjie.2024.101305
  • Peer Reviewed
• [Journal Article] Identifying the Source of Information Rigidities in the Expectations Formation Process (2023)
  • Author(s): Shintani Mototsugu、Ueda Kozo
  • Journal Title: Journal of Economic Dynamics and Control Volume: -- Pages: 104653-104653
  • DOI: 10.1016/j.jedc.2023.104653
  • Peer Reviewed
• [Journal Article] Duopolistic competition and monetary policy (2023)
  • Author(s): Ueda Kozo
  • Journal Title: Journal of Monetary Economics Volume: 135 Pages: 70-85
  • DOI: 10.1016/j.jmoneco.2023.01.003
  • Peer Reviewed / Open Access
• [Journal Article] REALLOCATION EFFECTS OF MONETARY POLICY (2022)
  • Author(s): Miyakawa Daisuke、Oikawa Koki、Ueda Kozo
  • Journal Title: International Economic Review Volume: － Issue: 2 Pages: 947-975
  • DOI: 10.1111/iere.12558
  • Peer Reviewed / Open Access
• [Journal Article] High-frequency identification of monetary policy shocks in Japan (2022)
  • Author(s): Kubota Hiroyuki、Shintani Mototsugu
  • Journal Title: The Japanese Economic Review Volume: 73 Issue: 3 Pages: 483-513
  • DOI: 10.1007/s42973-021-00110-x
  • NAID: 210000173170
  • Peer Reviewed / Open Access
• [Journal Article] Sticky wages in a world of ideas (2022)
  • Author(s): Huang Kevin X. D.、Katayama Munechika、Shintani Mototsugu、Tsuruga Takayuki
  • Journal Title: Economic Inquiry Volume: 60 Issue: 4 Pages: 1757-1781
  • DOI: 10.1111/ecin.13090
  • Peer Reviewed / Open Access / Int'l Joint Research
• [Journal Article] Estimating a Nonlinear New Keynesian Model with the Zero Lower Bound for Japan (2021)
  • Author(s): Iiboshi, Hirokuni, Mototsugu Shintani, and Kozo Ueda
  • Journal Title: Journal of Money, Credit and Banking Volume: -
  • Peer Reviewed
• [Journal Article] Secular Stagnation and Low Interest Rates under the Fear of a Government Debt Crisis (2021)
  • Author(s): Kobayashi, Keiichiro, and Kozo Ueda
  • Journal Title: Journal of Money, Credit and Banking Volume: -
• [Presentation] Effects of Bank Branch/ATM Consolidations on Cash Demand: Evidence from Bank Account Transaction Data in Japan (2023)
  • Author(s): Kozo Ueda
  • Organizer: NBER/CEPR/TCER (TRIO) Conference
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Misallocation under the Shadow of Death (2022)
  • Author(s): Kozo Ueda
  • Organizer: NBER Japan Project
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Oligopolistic Competition, Price Rigidity, and Monetary Policy (2022)
  • Author(s): Kozo Ueda
  • Organizer: Econometric Society Asia Meeting
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Misallocation under the Shadow of Death (2022)
  • Author(s): Kozo Ueda
  • Organizer: Econometric Society Australasia Meeting
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Johansen test with Fourier-type smooth non-linear trends in cointegrating relations (2022)
  • Author(s): Takamitsu Kurita, Mototsugu Shintani
  • Organizer: The 5th International Conference on Econometrics and Statistics
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Behavioral explanation for the puzzling persistence of the aggregate real exchange rate (2022)
  • Author(s): Mario J. Crucini, Mototsugu Shintani, Takayuki Tsuruga
  • Organizer: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022)
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Behavioral explanation for the puzzling persistence of the aggregate real exchange rate (2022)
  • Author(s): Mario J. Crucini, Mototsugu Shintani, Takayuki Tsuruga
  • Organizer: EEA-ESEM Congress 2022
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Nowcasting Japanese GDP using text data and machine learning (2022)
  • Author(s): Yusuke Oh, Mototsugu Shintani
  • Organizer: The 15th International Conference of the ERCIM WG on Computational and Methodological Statistics (CMStatistics 2022)
  • Int'l Joint Research
• [Book] Pythonによるマクロ経済予測入門 (2022)
  • Author(s): 新谷 元嗣、前橋 昂平
  • Total Pages: 224
  • Publisher: 朝倉書店
  • ISBN: 9784254129014