会社法における取締役会の在り方――実証分析を中心に

• Project/Area Number: 19K13555
• Research Category: Grant-in-Aid for Early-Career Scientists
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Review Section: Basic Section 05060:Civil law-related
• Research Institution: The University of Tokyo
• Principal Investigator: 山中 利晃 東京大学, 大学院法学政治学研究科(法学部), 寄付講座等研究員 (30779476)
• Project Period (FY): 2019-04-01 – 2020-03-31
• Project Status: Discontinued (Fiscal Year 2019)
• Budget Amount: ¥4,160,000 (Direct Cost: ¥3,200,000、Indirect Cost: ¥960,000); Fiscal Year 2021: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000); Fiscal Year 2020: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000); Fiscal Year 2019: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000)
• Keywords: Managerial ownership / firm value / IPO / liquidity / dual-class firms / 会社法 / 機関設計 / 取締役会 / 責任 / 報酬

Outline of Research at the Start

本研究は、主に日本の上場会社を対象とする実証分析を通して、会社法における取締役会の在り方に関して日本法が抱える課題を明らかにしようとするものであり、特に①上場会社の取締役会の在り方を会社法が強行法としてどこまで規定すべきか、②平成26年会社法改正によって導入された新たな機関設計である監査等委員会設置会社をどのように評価することができるか、③日本法の下での経営者報酬および取締役の責任の在り方をそれぞれどのように評価することができるか、等を検討する予定である。

Outline of Annual Research Achievements

主に日本の上場会社を対象とする実証分析を通して、会社法における取締役会の在り方に関して日本法が抱える課題を明らかにしようとすることを念頭に本研究を開始した。
初年度である2019年度においては、いくつかの具体的な研究テーマの中で、基礎的な研究として、企業価値に影響を与える要因を明確化することをまず試みた。この過程において、"Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan"と題する論稿を執筆した。当該論稿は、経営者による株式保有とTobin's qを代理変数とする企業価値との間にどのような関係が観察されるかを実証的に明らかにしたものである。具体的には、①アメリカの上場会社を対象とした最近の代表的な先行研究と異なり、日本の上場会社においては経営者による株式保有と企業価値との間に正の関係が観察されること、②これは主に上場後の年数があまり経過していない若い会社によるものであること、③IPO後に観察される経営者による株式保有の幅広い低下についてはアメリカと日本で類似していること、等を明らかにしている。
当該論稿については、日本経済学会2020年度春季大会、日本ファイナンス学会第28回大会、AFFI (French Finance Association) 37th International Conference、ALEA (American Law and Economics Association) 30th Annual Meeting、EFMA (European Financial Management Association) 2020 Annual Meetingでの報告に採択されたが、AFFIおよびEFMAについては採択後に当該研究集会の開催が中止された。

Research Products

• [Presentation] 上場会社における定款規定と企業価値 (2021)
  • Author(s): 山中利晃
  • Organizer: 企業法プロジェクト
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value : Evidence from Japan (2021)
  • Author(s): Toshiaki Yamanaka
  • Organizer: 11th Financial Markets and Corporate Governance Conference
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value : Evidence from Japan (2021)
  • Author(s): Toshiaki Yamanaka
  • Organizer: 37th International Conference of the French Finance Association
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan (2020)
  • Author(s): 山中利晃
  • Organizer: 法の経済分析ワークショップ
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan (2020)
  • Author(s): 山中利晃
  • Organizer: 日本経済学会2020年度春季大会
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan (2020)
  • Author(s): Toshiaki Yamanaka
  • Organizer: 日本ファイナンス学会第28回大会
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan (Further Results) (2020)
  • Author(s): 山中利晃
  • Organizer: 法の経済分析ワークショップ
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value: Evidence from Japan (2020)
  • Author(s): Toshiaki Yamanaka
  • Organizer: American Law and Economics Association 30th Annual Meeting (Scheduled)
  • Int'l Joint Research
• [Presentation] Managerial Ownership and Firm Value : Evidence from Japan (2020)
  • Author(s): 山中利晃
  • Organizer: 法と経済学会第18回全国大会