Long - Term Interest Rate under the Monetary Policy of Negative Interest Rate : Analyses of Market Structure and Function
Project/Area Number |
21K01569
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Research Category |
Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
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Allocation Type | Multi-year Fund |
Section | 一般 |
Review Section |
Basic Section 07060:Money and finance-related
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Research Institution | Meiji University |
Principal Investigator |
伊藤 隆康 明治大学, 商学部, 専任教授 (60361888)
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Project Period (FY) |
2021-04-01 – 2024-03-31
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Project Status |
Granted (Fiscal Year 2022)
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Budget Amount *help |
¥4,030,000 (Direct Cost: ¥3,100,000、Indirect Cost: ¥930,000)
Fiscal Year 2023: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000)
Fiscal Year 2022: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000)
Fiscal Year 2021: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000)
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Keywords | マイナス金利政策 / CDS / YCC / 国債 / 市場との対話 / 日銀 / イールドカーブコントロール / 長期金利 / ベーシススワップ / 日銀オペ / 金利スワップ / CDS(クレジット・デフォルト・スワップ) |
Outline of Research at the Start |
次に述べる3つの視点から研究を遂行する。①海外投資家がベーシススワップ取引を通じてマイナス金利で調達した長期資金が国債市場に与えた影響を検証する。②金利スワップ市場と日本国債市場が分断していたのか否かを分析する。③CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)市場は日本国債市場に対して保険的な役割を果たしていたのか否かを検証する。①から③に記した、3つの研究目的に関して計量実証分析で検証を行った後の最終年度に、マイナス金利政策と長期金利に関する総括を行い、学術(独創性・今後の研究の方向性など)・実務(マイナス金利政策の評価・市場参加者の動向など)に関連したインプリケーションを考察する。
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Outline of Annual Research Achievements |
今年度は次に述べる2つの視点から研究を遂行した。(1) マイナス金利政策下での CDS (Credit Default Swap)と国債市場との関係を分析した。日銀がマイナス金利政策を採用した期間において、CDS と JGB 市場は連動せず、互い影響を与えなかった。一方、YCC (Yield Curve Control)導入後のマイナス金利政策の下で、CDS と JGB 市場は連動していた。CDS と JGB の市場は、YCC の導入前は分断していたため、CDS が国債市場に対する保険として機能するかどうかは確認できなかった。一方、YCC 導入後のマイナス金利政策の下ではCDSと国債市場は統合されていた。しかし、CDSから国債市場への因果関係は認められたが、その逆は確認できなかったため、CDS市場は国債市場に対する保険として機能していなかった。YCCの導入により、国債市場が市場・価格発見機能を取り戻したため、CDSと国債の市場が統合され始めたと考えられる。 (2) 2022年12月の長期金利の上限拡大につき、まず、報道と日銀の市場との対話を通して本件の決定プロセスを検証した。続いて、1月の決定会合の結果発表前日である17日までのデータを用いて、長期金利とイールドカーブの反応を分析した。10年物新発国債利回りは12月20日から強含み、2023年1月5日に新たな上限である0.5%まで上昇し、17日までその水準を維持した。この間、13日の取引時間中に10年物新発国債利回りは、0.545%まで上昇する場面があった。これは2015年6月以来、7年7カ月ぶりの水準である。10年物国債利回りから8年物国債利回りを引いた値は12月19日には-0.053%であったが、1月17日には-0.165%まで拡大し、イールドカーブのくぼみが修正されることはなかった。
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Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
理由 今年度は2つの研究視点から研究を遂行し、2点とも論文として学術誌に刊行できたためである。
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Strategy for Future Research Activity |
国債と金利スワップ市場間の連動性やトランスミッション効果、裁定関係を分析して、金利スワップ市場と日本国債市場が分断していたのか否かを検証する。
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Report
(2 results)
Research Products
(11 results)