Behavioral finance research on individual investors combining surveys and transaction data
| Project/Area Number |
22K18529
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| Research Category |
Grant-in-Aid for Challenging Research (Exploratory)
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| Allocation Type | Multi-year Fund |
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| Review Section |
Medium-sized Section 7:Economics, business administration, and related fields
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| Research Institution | Kobe University |
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Principal Investigator |
岩壷 健太郎 神戸大学, 経済学研究科, 教授 (90372466)
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| Project Period (FY) |
2022-06-30 – 2025-03-31
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| Project Status |
Granted (Fiscal Year 2022)
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| Budget Amount *help |
¥6,500,000 (Direct Cost: ¥5,000,000、Indirect Cost: ¥1,500,000)
Fiscal Year 2024: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000)
Fiscal Year 2023: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000)
Fiscal Year 2022: ¥3,900,000 (Direct Cost: ¥3,000,000、Indirect Cost: ¥900,000)
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| Keywords | FX証拠金取引 / 行動バイアス / 取引データ / 自信過剰 / アンケート調査 / 非認知スキル / 行動ファイナンス |
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| Outline of Research at the Start |
伝統的なファイナンス理論では説明できない投資家行動に関するアノマリーに対して、行動ファイナンス学者からは多くの行動バイアスが提示されている。しかし、行動バイアスの多くが人々の選好や信念に基づいており、それらは観測データからは識別できないこと、さらに、あるアノマリーの原因として提示された行動バイアスの理論的帰結が似通っているため、どの行動バイアスがアノマリーの原因かを特定しにくい。そこで本研究ではアンケート調査と取引データを利用して、アノマリーや投資パフォーマンスの決定要因を解明する。アンケート調査と取引データを個人投資家ごとに紐づけることにより、経済主体の選好や信念と行動の関連性を検証できる。
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| Outline of Annual Research Achievements |
本年度、『証券アナリストジャーナル』に掲載された「FX投資家の個人特性と投資パフォーマンス―アンケート調査と取引データによる分析―」は、FX証拠金取引における個人投資家の認知能力、非認知能力、行動バイアスといった特性と投資パフォーマンスの関係について、アンケート調査と売買履歴を記録した取引データを投資家ごとに紐づけて分析した研究である。個人投資家の特性は取引データからは観察されないので、アンケート調査が有効である。しかし、過去の投資パフォーマンスなど客観的な項目を問う質問では、事実と異なる回答が含まれている可能性が高い。そこで、客観的な項目については投資家の売買履歴を記録している取引データから取得することが望ましい。そこで、アンケート調査の回答者の取引データ使用の許諾を得た上で、両データを投資家ごとに紐づけながら、投資家の個人特性と投資パフォーマンスの関係を分析した。
本稿では、①認知能力（金融リテラシー，FX専門知識，認知反射テスト）、②非認知能力（ビッグファイブ性格診断）、③行動バイアス（他人に対する自信過剰と将来パフォーマンスに対する自信過剰）をアンケート調査から把握し、取引回数、レバレッジ、取引通貨数と投資収益率を取引データから計測した。投資パフォーマンスに対して最も影響している個人特性は、他人に対する自信過剰であり、投資パフォーマンスの低下効果が大きいことを発見した。自信過剰な投資家は取引回数が多く、レバレッジが高く、取引通貨数も多い。ただし、投資パフォーマンスの悪化を招いているのは既存研究が指摘するような取引回数の多さではなく、レバレッジが高いことと取引通貨数が多いことである。また、金融リテラシーやFX専門知識といった認知能力が高い投資は相対的にレバレッジが低く、投資パフォーマンスが良いことも明らかになった。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
本年度は、昨年度に実施し、査読中であった研究を含め、計4つの研究を査読付きの研究誌に掲載することができて、満足する結果となった。
研究協力体制をとっているSBI FXトレード社の顧客を対象にオンラインでのアンケート調査を実施し、過去３年にわたる取引データを入手することも完了した（対象者は約1,300人）。
アンケート調査で得られたデータをもとに、個人投資家の認知能力（金融リテラシー、FX取引の専門知識など）、非認知能力（性格診断）、行動バイアス（自信過剰やギャンブル選好など）など個人のデータを数値化することもできた。取引データからは取引手法（取引回数、レバレッジ、保有期間など）と期間別投資収益率を計測できる体制が整った。
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| Strategy for Future Research Activity |
今後は、気質効果(disposition effect)や外挿効果（extrapolation）など、これまで取引データから観測され行動バイアスがどのような個人特性のもとで生じているかを分析する予定である。
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Report
(1 results)
Research Products
(10 results)
