| Project/Area Number |
22K20166
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| Research Category |
Grant-in-Aid for Research Activity Start-up
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| Allocation Type | Multi-year Fund |
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| Review Section |
0107:Economics, business administration, and related fields
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| Research Institution | Kagawa University |
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Principal Investigator |
Hayaki Shoka 香川大学, 経済学部, 准教授 (50964235)
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| Project Period (FY) |
2022-08-31 – 2024-03-31
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| Project Status |
Completed (Fiscal Year 2023)
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| Budget Amount *help |
¥2,860,000 (Direct Cost: ¥2,200,000、Indirect Cost: ¥660,000)
Fiscal Year 2023: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000)
Fiscal Year 2022: ¥1,430,000 (Direct Cost: ¥1,100,000、Indirect Cost: ¥330,000)
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| Keywords | 資産価格モデル / リスク・リターン関係 / ヘッジ動機 / 損失回避 / 習慣形成 / 異時点間CAPM / リスク回避度 / 損失回避性 / レジーム転換モデル / 景気循環 / グローバル化 / リスクとリターンの関係 / 不均質モデル |
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| Outline of Research at the Start |
本研究では，資産価格形成に関する重要な分析対象のひとつであるリスク1単位あたりの リターン(リターン/リスク比)に注目し，リターン/リスク比が経済の状態に応じて変化するメカニズムを実証と理論の両面から明らかにする.本研究ではリスクとリターンが非線形な関係にある可能性を考慮することで，いくつかの先行研究における相反する証拠を統一的に解釈する.また，データを用いてどのような非線形性が観察されるかを解明する.さらに，そのような非線形性が表出するメカニズムを明らかにするため，経済主体の選好の不均質性と損失回避性に着目した理論モデルを提案する.
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| Outline of Final Research Achievements |
The purpose of this study was to elucidate, from both empirical and theoretical perspectives, the mechanism by which the return per unit of risk (hereinafter referred to as the risk-return relationship), one of the important subjects of analysis in asset pricing, changes depending on the state of the economy. The study proposed a mechanism by which the risk-return relationship changes in response to the state of the economy through a model that incorporates the idea of loss aversion into the external habit formation model and provided empirical evidence. Additionally, it examined a method to capture deviations from the risk-return relationship, as considered in previous studies, not through fluctuations in the risk-return relationship but through changes in hedging motives. The real market may contain a mixture of both mechanisms, which is intended to be addressed as a subject for future research.
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| Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements |
リスク資産のリスクの予測は比較的容易だが，リターンの予測は極めて困難である。伝統的な資産価格モデルではリスクとリターンの明確な関係が指摘されるが，両者の予測可能性の差を踏まえれば，両者が単純な関係にないことは明らかである。実際，リスク・リターン関係に関する多くの実証結果は曖昧であった。本研究では，リスク・リターン関係そのものの変動を探るアプローチと，固定的なリスク・リターン関係からの乖離の大きさの変動を探るアプローチによって，より現実の市場に近い複雑なリスク・リターン関係を明らかにした。これらは，従来研究で指摘されたリスク・リターン関係の性質の多くを説明可能である。
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