2016 Fiscal Year Research-status Report
外国為替市場の効率性とマイクロストラクチャー・アプローチ
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15K03558
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| Research Institution | Waseda University |
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Principal Investigator |
北村 能寛 早稲田大学, 社会科学総合学術院, 教授 (90409566)
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| Project Period (FY) |
2015-04-01 – 2018-03-31
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| Keywords | 市場効率性 / オーダー・フロー |
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| Outline of Annual Research Achievements |
今年度は、データ提供先の都合により、当初予定していたデータ購入が延期となったため、当初予定していたデータの購入は行えなかった。しかしながら、このことにより研究が中断するといったことはなく、研究成果の一部は国際専門誌に受理・掲載されるに至った。
今年度は、2本の研究論文が査読付き国際専門誌に受理・掲載された。そのうちの１つの研究成果は、本研究課題の主たるテーマである「新しい市場効率性指標」を提案するものである。この研究内容を要約すると次のとおりである。ビット・アスク・スプレッドといった従来の指標で市場効率性を計測するのではなく、本研究では、オーダー・フローの為替レート予測力に注目した指標を提案した。この指標は、①オーダー・フローが為替レートの変化方向を予測できるか、②オーダー・フローにより為替レートの変化方向を予測かつ利益が実現できるか、に注目したものである。オーダー・フローの「情報力」に注目することで、より厳密に市場の情報効率性を反映した指標といえる。つまりは、市場効率性の経済学定義により厳密な意味で近い指標である。それゆえ、この指標をもって市場効率性を計測することで、より厳密な市場効率性に関する研究が可能となる。この指標はその作成自体が簡単かつ、その指標の前提となる市場効率性の考え方がより現実的であるといった長所があり、株式市場等、他の金融資産市場への応用が期待できる。
国際共同研究に関して、２０１６年度１０月より、豪州のLa Trobe大学の研究者と共同研究を開始している。この研究のテーマは市場効率性に反する実証的事実を、如何にして経済学的に説明するかというものである。研究対象である２３地域の通貨に対し、日本円が特定の曜日（金曜日）に減価する傾向にあることが、統計的に確認された。この曜日効果の原因について、現在研究を行っている。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
本研究課題のメインテーマである「新しい市場効率性指標の提案」に関する論文が、査読付き国際専門誌に受理・掲載されたこと、加えてその派生的研究論文も査読付き国際専門誌に掲載され、研究はおおむね順調に進んでいる。また、本研究課題に関連する「
国際共同研究」に関して、初段階であるものの、共同研究者と論文を執筆中である。それに関連した学会報告を２０１７年６月に予定するなど、課題研究全般の実施において、おおむね順調に進展している。
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| Strategy for Future Research Activity |
現在延期となっている、データ購入を今年度に行う予定である。また、それが不可能である場合は、情報量のやや劣る代替的データを購入する。それをもって、市場効率性研究のさらなる発展を試みる。そのうえで、オーダー・フローの予測力と市場効率性の関係に注目することで、研究を進めていく。
加えて、課題研究に関連して、豪州La Trobe大学に在籍する研究者との国際共同研究を今年度は主に進めていく計画である。具体的には、外国為替市場における市場効率性に対する反証（アノマリー）について、その原因を研究するものである。これまでの研究成果として、円が対23地域の通貨に対して、金曜日に減価するといった事実を発見した。これは、さまざままリスクファクター（例えば、危険資産の価格が金曜日に下落）を考慮したうえでも、依然として統計的に認められる。これらを研究することで、国際金融市場における円の役割といったものを究極的に考えていくことを目的とする。これまでの国際共同研究の成果を、２０１７年度の日本ファイナンス学会で報告予定である。
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| Causes of Carryover |
データ購入予定が最終年度にずれ込んだため。
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| Expenditure Plan for Carryover Budget |
ICAP社為替データの購入ならびに海外出張に使用する。
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Research Products
(3 results)
