2018 Fiscal Year Annual Research Report
The effects of stock splits on stock liquidity
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15K17097
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| Research Institution | Fukuyama University |
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Principal Investigator |
高阪 勇毅 福山大学, 経済学部, 講師 (60632817)
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2015-04-01 – 2019-03-31
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| Keywords | 株式分割 / 流動性 / 個人投資家 / 売買単位の集約 / 市場活性化政策 |
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| Outline of Annual Research Achievements |
本研究では2006年以降に株式分割を行った銘柄をもとに、株式分割実施前後での流動性の尺度（売買代金、約定件数、ビッドアスクスプレッド、株主構造など）を計測し、株式分割実施による流動性の改善効果と銘柄属性の関係性を実証する。東証は2014年4月に「売買単位の集約」を実施し、上場企業の自社株の最小購入金額低下策は「株式分割」のみとなった。そのため、株式分割実施に伴う流動性への影響は経営者・実務家の関心が強い。一方、学術的な研究は乏しく、日本特有の制度問題もあり、十分な実証結果は得られていない。そのため、株式分割の流動性への影響を実証する価値は高く、本研究の果たす役割は大きい。本研究では、流動性の尺度として、「取引の容易さ」の指標となる「取引量」と「スプレッド」を利用する。そして、投資家、上場会社、取引所の3者が株式分割によって受けるメリット・デメリットを、株式分割実施企業の銘柄属性も考慮した実証結果から提示する。
平成29年度までに、株式分割実施前後で流動性が高まることを確認し、欧米市場とは異なる大幅な流動性の改善効果を発見した。また、株式分割実施企業特有の内生性を回避するため、株式分割を含む最小購入金額の変更や売買単位の変更を実施していない企業からコントロールグループを作成し、株式分割実施企業との比較を行い、論文にまとめ、学会、セミナーなどで発表した。
平成30年度は引き続き論文の改訂を継続し、論文の完成に努めた。また、日本の証券市場の売買単位集約化政策に関連し、株式併合の影響の計測を始めた。
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