2017 Fiscal Year Annual Research Report
顕在化するリスクの計量化とリスク伝搬に関する統計的推測と実証研究
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16H03605
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| Research Institution | Osaka University |
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Principal Investigator |
大屋 幸輔 大阪大学, 経済学研究科, 教授 (20233281)
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| Co-Investigator(Kenkyū-buntansha) |
新谷 元嗣 東京大学, 先端科学技術研究センター, 教授 (00252718)
高橋 慎 大阪大学, 経済学研究科, 講師 (20723852)
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| Project Period (FY) |
2016-04-01 – 2021-03-31
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| Keywords | 金融市場 / 予測モデル / ボラティリティ |
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| Outline of Annual Research Achievements |
実確率測度とリスク中立測度のもとでの分散の差として定義されるバリアンス・リスクプレミアムや関連する指標としてのボラティリティ・スプレッドは，実確率測度のもとでの収益率の高次のモーメントによってその特徴を表すことができる。大屋はこれらの関係が日本の株式市場で，どのように推移して来たかを東京証券取引所の株価指数である日経平均をもちいて検証した。この成果は「先物・オプションレポート」で公開されるとともに，海外の大学で開催された Workshopで報告された。またバリアンス・リスクプレミアムの将来の収益率に対する予測力を，因果性の周波数分解を行うことで検証し，その成果を国際学会で報告した。新谷はインフレ率や失業率等のマクロ経済変数の動学的な性質を適切に記述できるマクロ経済モデルを構築し、将来予測値が改善するか検討した。またマクロ変数の特性や因果性を分析するための非線形時系列モデルを開発した。これらの研究成果を学術雑誌に出版し複数の国際学会で報告した。高橋はskew-t分布を用いて拡張したRealized Stochastic Volatilityモデルを日米の株価指数に応用し、研究成果を国際学会で報告した。また米国の代表的な株式指数であるS&P500の先物であるS&P500 E-mini先物の注文不均衡と価格変化率、およびボラティリティの関係を分析し、研究成果を国際学会で報告した。さらに日経225先物市場の日中流動性をInverse Limit Order Book Slopeと呼ばれる指標を用いて分析し、研究成果を「先物・オプションレポート」に発表した。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
株式市場を代表するインデックスである日経平均の秒次の算出は，データの収集，プログラム作成の段階である。顕在化リスクに対する早期警戒指標の開発では，従来提案されたきた手法の再検証や，具体的な注文不均衡の情報の利用などの検討を重ねている。リスク事象顕在化の可能性に関する研究では，これまではボラティリティの利用を基礎とした分析を遂行しているが，より高次のモーメントの情報の利用可能性を検討しており，日経平均へ適応した場合の問題点などを検討している段階である。以上のことから概ね順調に計画は推進していると判断する。
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| Strategy for Future Research Activity |
秒次の日経平均の算出を行い，その算出されたインデックスを用いた分析を開始することを予定している。また顕在化するリスクに対する早期警戒指標を構成する市場の統計情報の候補として検討している実現モーメントにおいては，実現ボラティリティや実現分散のみならず，実現歪度や実現尖度の算出を行う予定である。この３次と４次のモーメント情報を推定するには，収益率の高頻度データだけでなく，高頻度観測されたオプション価格からの情報を織り込む必要があり，データ収集とその整備などの準備にとりかかる計画である。
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