信用格付けに対する証券市場の評価

2019 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 17K13765
• Research Institution: Kansai University
• Principal Investigator: 田中 孝憲 関西大学, 商学部, 教授 (50587285)
• Project Period (FY): 2017-04-01 – 2021-03-31
• Keywords: 信用格付け / 格付会社 / 証券市場 / イベント・スタディ

Outline of Annual Research Achievements

本研究は、投資家による格付会社の評価に着目し、最初に信用格付けを取得したことに対する証券市場の反応とその決定要因を実証分析により明らかにすることが目的である。
2018年度において、Standard&Poor’s (S&P)・Moody’s ・格付投資情報センター(R&I)・日本格付研究所(JCR)の4つの格付会社を対象に、最初の格付付与日とその格付水準のデータを得るためS&Pのデータベースを購入した。しかし、このデータベースだけでは分析に必要な情報を十分に得ることができないことがわかった。そのため、追加的に日本格付研究所(JCR)から最初の格付付与日とその格付水準のデータを購入した。
日本格付研究所(JCR)のデータから銀行の格付けについて以下のようなことがわかった。まず、年代別にみると、バブル経済前の1980年代に取得した格付けの水準は、AAA(トリプルA)、あるいはAA(ダブルA)の水準が多かった。この時期に日本格付研究所(JCR)から格付けを得た銀行は信託銀行が多かった。銀行の財務体質が悪化した1990年代においては、AA(ダブルA)の水準、A(シングルA)の水準のものが多かった。この時期に取得した多くは地方銀行であった。不良債権処理が終わった2000年代においては、BBB(ダブルB)の水準のものが多く、第二地方銀行がこの時期に主に取得している。これらのことは、銀行の種類や取得時期によって当初付与される格付けの水準が異なる可能性があることを示している。

Current Status of Research Progress

3: Progress in research has been slightly delayed.

Reason

2018年度にS&Pのデータベースを購入したが、このデータベースだけでは分析に必要な情報を十分に得ることができなかった。そのため、追加的に日本格付研究所(JCR)からデータを購入した。2020年度は他の格付会社からもデータを購入する予定である。

Strategy for Future Research Activity

2020年度は、Moody’sから最初の格付付与日とその格付水準に関するデータを購入する予定である。Moody’sは、S&Pなどの他のアメリカの格付会社や日本の格付会社よりも厳格に審査していると投資家から判断されている格付会社である。
銀行を対象に、日本格付研究所(JCR)とMoody’sから最初に格付けを取得した日付をイベントとし、Cumulative Abnormal Return (累積異常収益率、CAR)を推定する。そして、イベント・スタディ(Event Study)により証券市場の反応を分析する。また、推定したCARの決定要因を回帰分析によって明らかにしていく。特に、日本格付研究所(JCR)とMoody’sとの比較検証だけではなく、株式市場と債券市場における反応の違いも検証していく。その後、一般事業会社(非金融法人)を対象に分析を行う。
すべての分析を終えた後、研究論文にまとめ、所属大学のDiscussion Paperとして発行し研究成果を公表することを考えている。

Causes of Carryover

データベースの構築に時間がかかり、学会参加などの出張をあまり行うことができなかったので次年度使用額が生じた。