対外債務と通貨エクスポージャー：債務危機への非伝統的アプローチ

2022 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 18K01715
• Research Institution: Kwansei Gakuin University
• Principal Investigator: 藤井 英次 関西学院大学, 経済学部, 教授 (20321961)
• Project Period (FY): 2018-04-01 – 2024-03-31
• Keywords: 対外債務 / 原罪 / 消費のボラティリティ

Outline of Annual Research Achievements

引き続き中・低所得国における対外債務の起債通貨選択と、マクロ経済環境や家計の消費行動との関係を解明するための計量分析を行った。成果の一部をワーキングペーパーとして欧州のCenter for Economic Studies & Ifo Instituteから発表したうえ、国際学術誌へ投稿して査読審査を受けた。複数のレフリーやエディターから寄せられた建設的批判や提言等のフィードバックを受けて、改訂と再提出を行っており近い将来に公刊される見込みである。
これまでの研究結果からは、中・低所得国が海外から借り入れを行う際の起債通貨ポートフォリオ構成について、経済学理論がリスク回避の観点から提唱するポートフォリオの分散とは逆に特定の通貨に集中させる傾向があることが分かった。意外なことに、このようなポートフォリオの集中傾向は、世界の金融市場においてドルとの競合が予想されたユーロの登場以来かえって強化されている。
起債通貨のポートフォリオ構成に基づく対外債務ベースの実効為替レートのデータを構築し、景気循環との関係を示すdebt-based effective exchange rate cyclicalityの推定を行った結果、起債通貨の集中は実効為替レートの従景気循環性（pro-cyclicality)を強める効果を持つことが判明した。更に対外債務ベースの実効為替レートの従景気循環性は家計の最終消費のボラティリティを増幅する有意な効果を持つという計量分析結果を得たが、その推定方法や結果の頑健性を巡って海外の複数の専門家（上記レフリーやエディターを含む）から寄せられた指摘や助言をもとに推定の精度改善を模索し、研究の完成に向けた見直し作業を行った。

Current Status of Research Progress

3: Progress in research has been slightly delayed.

Reason

新型コロナウイルス感染症により海外での研究交流が停滞しがちであったことに加え、研究成果をまとめた論文の査読付き国際学術誌研究への投稿、審査、再提出、再審査の過程に時間を要しているため。

Strategy for Future Research Activity

新型コロナウイルス感染症の影響で見合わせていた海外の研究者との対面での研究交流を再開し、研究成果の国際学術誌への投稿と査読審査等、研究の最終仕上げに向けて邁進する予定である。

Causes of Carryover

研究交流として海外出張を計画していたが、新型コロナウイルス感染症の影響を受けて取りやめざるを得なくなり、国内滞在中の海外研究者の招へいのみにとどまったため。次年度は海外の大学を訪問して研究交流や研究報告セミナーを実施する予定であり、主にそのために必要な旅費等の経費として使用する計画である。