2020 Fiscal Year Research-status Report
Empirical Analyses on the Effects of Unconventional Monetary Policy Considering External Factors
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19K01747
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| Research Institution | Ritsumeikan University |
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Principal Investigator |
青野 幸平 立命館大学, 経済学部, 准教授 (20513146)
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2019-04-01 – 2023-03-31
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| Keywords | 金融政策 / 石油価格 / 為替制度 |
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| Outline of Annual Research Achievements |
本年度は昨年度からの3つの研究に加え，Covid-19が株式市場に与える影響に関する研究の４つの研究を行ってきた。非伝統的な金融政策の1つとして着目されている「日本銀行によるETF購入」の影響については，“Did the Bank of Japan’s Purchases of Exchange-Traded Funds Affect Stock Prices? A Synthetic Control Approach”（共著）としてWorking Paperとして刊行するとともに，現在投稿中である。
2つめは，外的要因として「石油価格」に着目した研究である。石油価格変動の要因を需要・供給・為替・その他の4つの要因に識別した上で株式市場に与える影響を考察し“Oil Shocks, Exchange Rate Shocks, and Japanese Stock Market”（共著）としてまとめている。本論文は，2020年度に海外学会（IAEE International Conference）で報告が決まっていたが2021年6月に延期が決定している。
3つ目は，外的要因として「為替制度」に着目するために，為替制度が大きく変更になっている中国に着目し，為替制度の変更と株式市場の関係について「中国における為替市場改革の効果」（共著）としてまとめて『立命館経済学』に掲載されている。
最後の研究は，当初の計画には無かったが「Covid-19」という非常に大きな外的要因が株式市場に与える影響について考察し，“Can Cash Be a Ventilator for Firms Suffering from COVID-19? Evidence from Stock Market in Japan”（共著）としてWorking Paperとして刊行するとともに，現在投稿中である。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
本研究課題では，石油価格や為替市場，海外の経済状況のような「外的要因」について考察した上で非伝統的金融政策（マイナス金利・リスク資産購入など）が日本の株式市場に与える影響について考察している。さらに，COVID-19という外的要因も含めて株式市場に与える影響について考察することを課題にしている。
本研究課題の目的達成に向けて，非伝統的金融政策の1つである「ETF購入」に着目した分析，外的要因として「石油価格」・「為替レート」・「COVID-19」について着目した上で株式市場に与える影響について考察する研究を2年間で進められていること，さらに上記の3つの研究については投稿できる段階まで進められていることを勘案すると研究課題の2年目の進捗状況としてはある程度順調であると評価出来る。
一方で，本研究課題の特徴でもある金融政策変数を「コールレート翌々日物（Tomorrow Next）」に着目して作成する際の課題について解決できていない面もある。特に，COVID-19の影響もあり「コールレート翌々日物（Tomorrow Next）」の価格が着かない（取引がない）営業日が増えている。この扱いについての解決策を見つけていくことは大きな課題として残っている点については指摘しておく必要がある。
以上，順調に進んでいる点と解決すべき課題の両面を勘案したとき，現時点の進捗状況としては「おおむね順調に進展している」と判断するのが妥当であると考えている。
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| Strategy for Future Research Activity |
本研究課題の今後の推進方策は下記の通りである。
学内の雑誌に掲載された論文を除く３つの論文（投稿中の論文を含む）について，学術雑誌に掲載されるべくブラッシュアップをはかっていく。また，大きな課題として残っている「コールレート翌々日物（Tomorrow Next）」の価格が着かない（取引がない）営業日の扱いについての取り扱いについて解決策として，（１）取引がない日をサンプルから除外して分析を行う，（２）取引がないことにも重要な情報があると判断し，ダミー変数等でコントロールした上で分析を行う，という2つの方法についてを考察し，金融政策変数を作成した上で，株式市場に与える影響について考察していく。
ここまでの研究では，石油価格や為替市場などの「外的要因」が株式市場に与える影響に着目した研究と「金融政策」が株式市場に与える影響を別々に考察している。これらの研究をベースに，「外的要因」が「金融政策」を通じて株式市場にどのような影響を与えているのか，について考察していくことになる。
最後に，COVID-19を「外的要因」と捉えて，株式市場に与える影響について考察する際には様々な要因との識別を行う必要がある。この識別は簡単ではないが，COVID-19が事前には予測されていなかった大きな外的要因であるという特徴を上手に利用した上で考察していくことになる。
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| Causes of Carryover |
2020年度にIAEE International Conference（開催地パリ）に出席する予定だったが，延期になったことで使用額に大きな変更が生じた。なお，本学会は2021年度にWEBで開催されることになり，2021年度でも変更が生じることが予想されている。
外的要因に着目した研究を優先し，金融政策に関連した研究が若干遅れており，直近までデータを購入することを前提にデータや統計ソフトを見送った事も使用額との差が生じた理由である。
これらの金額については，データ購入・統計ソフトの購入・学会出席関連費用として使用する計画である。
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