2021 Fiscal Year Research-status Report
滑らかな曖昧性選好を考慮した一般資産価格理論の構築
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20K01766
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| Research Institution | Hitotsubashi University |
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Principal Investigator |
鈴木 雅貴 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 准教授 (30625984)
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| Project Period (FY) |
2020-04-01 – 2023-03-31
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| Keywords | 曖昧性 / 資産価格 / リスクプレミアム / ヴァリアンスプレミアム |
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| Outline of Annual Research Achievements |
近年のファイナンス研究において、確率分布の不確実性（曖昧性）の重要性が認識されてきている。本研究課題の目的は、経済主体の滑らかな曖昧性選好(Smooth Ambiguity Preferences)を経済モデルに取り入れた、一般的な資産価格モデルを構築することにある。これにより、ファイナンス研究の重要課題である様々な資産価格パズルを同時に解決することが期待される。
理論モデルの構築とデータの収集は、2020年度に概ね完了していた。当該年度では、現実のマクロデータから推定されたパラメーターを理論モデルに当てはめ、当該モデルの精度を分析した。その結果、経済主体の曖昧性選好を考慮することにより、①株式プレミアムパズル、②安全利子率パズル、③株式分散プレミアムパズル、④株式オプションのIVパズルといった多くの資産価格パズルが解決可能であることが示された。また、これらパズルの解決には、大規模な負のマクロ経済ショックに対する曖昧性の存在が、大きく寄与していることが明らかになった。コロナ禍において大規模マクロ経済ショックの存在が注目されるようになっており、この意味でも本研究の結果は現実経済への示唆を大いに含んでいるものと思われる。さらに多様なシミュレーションをおこなった結果、理論モデルから導出される資産価格は、現実の資産価格の動学的な特徴と概ね整合的であることが示された。
2021年度では、上述の結果を研究論文としてまとめた。これを定評のある査読付き国際学術雑誌に投稿し、無事採択が決定した。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
概ね当初の研究計画通りに進捗している。
提案したモデルが、株式や債券、オプションといった幅広い資産価格と整合的であることが示され、「一般的資産価格理論の構築」という本研究の目的は8割方達成できたものと考えられる。
また、これまでの研究成果をまとめた論文は、定評のある国際学術雑誌に採択決定済みである。
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| Strategy for Future Research Activity |
上述の通り、本研究が提案する資産価格モデルは、幅広い資産クラスに適用可能であることが示された。一方、資産価格研究の分野では、習慣形成モデルやlong-run risksモデルも、その汎用性の高さに定評がある。2022年度では、これら既存モデルと本研究のモデルとの予測精度を比較し、既存研究に対する本研究の優位性をより詳細に分析していく。
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| Causes of Carryover |
新型コロナウィルス拡大の影響で、国内外の学会が中止もしくはオンライン開催となったため、予定していた旅費の支出がなかった。
また同様の理由で本研究課題主催の研究会も開催が制限されたため、予定していた講演者への謝金支払いがなくなった。
2022年度は、コロナの状況を見ながらではあるが、当初の計画に加えて、国内外学会への参加と研究会開催を積極的に行っていく予定である。
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