General Equilibrium Asset Pricing Model under Smooth Ambiguity Preferences

2023 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 20K01766
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Hitotsubashi University
• Principal Investigator: SUZUKI Masataka 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 准教授 (30625984)
• Project Period (FY): 2020-04-01 – 2024-03-31
• Keywords: 曖昧性 / 資産価格

Outline of Final Research Achievements

The purpose of this research project is to construct a general equilibrium asset pricing model by introducing agents’ ambiguity preferences. We succeed in representing the smooth ambiguity preferences, which are commonly used in economics and finance area, under a continuous-time setting. We apply these preferences to asset pricing and show that our model can resolve the equity premium puzzle, the equity volatility premium puzzle, and the risk-free rate puzzle, simultaneously.
Two papers summarizing these results are accepted by peer-reviewed international journals.

Free Research Field

ファイナンス

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

本研究は滑らかな曖昧性選好を連続時間モデルへ拡張した初の研究である。また本研究の手法では、曖昧性選好を効用関数の形状ではなく、確率分布の歪みによって表現することができる。これは、伝統的な期待効用理論の枠組みを維持したまま、モデルに曖昧性選好を導入できることを意味しており、幅広い経済学・ファイナンス分野の理論・実証研究への応用可能性を秘めている。
本研究により、資産価格と曖昧性との関係が明らかになった。これにより、家計のポートフォリオ選択や政府・中央銀行によるマクロ経済政策に対して現実的な示唆が与えられる。