A Study of the Impact of Corporate Governance Reform on Japanese Stock Market Liquidity

2023 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 20K01785
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Kwansei Gakuin University
• Principal Investigator: Hori Keiichi 関西学院大学, 経済学部, 教授 (50273561)
• Project Period (FY): 2020-04-01 – 2024-03-31
• Keywords: 流動性 / コーポレート・ファイナンス / 企業の現金保有

Outline of Final Research Achievements

This study analyzes (1) the characteristics of liquidity in the Japanese stock market and (2) the effect of firms' cash holdings on mitigating predictable and unpredictable shocks. According to (1), the TSE First Section has the highest liquidity compared to the Second Section and Mothers, judging from all indicators except turnover. Correlations between liquidity indicators are not high. A size bias exists in the liquidity indicators in the TSE 1st section. According to (2), firms' cash holdings have a positive impact on stock prices, which is reflected in stock prices before predictable shocks. After unpredictable shocks, the cash value of financially constrained firms is larger than that of unconstrained firms. When examining the impact of liquidity on excess returns, it is better to use changes in the liquidity index.

Free Research Field

金融経済学

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

流動性を測る場合、いくつかの指標が存在するが、指標間の相関関係が小さく、また相関係数が安定的でないことは、どの指標を用いるかで株式市場の流動性の評価が異なることを示唆している。したがって分析の目的に合った指標を使うことが重要であることを指摘できた。また企業は多額の現預金を保有することは、資金を有効活用できていないという点から批判されることが多い。しかし新型コロナウイルスによるパンデミックのように予期できない負のショックに対して、現預金は企業価値を支えたことが示された。もし保有する現預金を減らすのであれば、何らかの代替的なセーフティーネットを常設することが必要である。