Analysis of the impact of hierarchical volatility, coskewness, and covariance on asset prices

2023 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 21H00727
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (B)
• Allocation Type: Single-year Grants
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Hitotsubashi University
• Principal Investigator: OHASHI Kazuhiko 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 教授 (50261780)
• Co-Investigator(Kenkyū-buntansha): 本多 俊毅 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 教授 (70303063) ; 中村 信弘 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 特任教授 (90323899)
• Project Period (FY): 2021-04-01 – 2024-03-31
• Keywords: 階層的ボラティリティ / VIX / VVIX / 分散リスクプレミアム / 自己・相互励起ジャンプ / 2次確率分散モデル / パラメータ推定誤差 / 曖昧さ回避

Outline of Final Research Achievements

We developed a model that more accurately captures the hierarchical volatility structure of asset returns, and analyzed the impact of investors' perceptions of uncertainty and ambiguity avoidance on the relationship between returns and volatilities of different assets and the effects on investment behavior. Specifically, we developed a quadratic stochastic variance (QSV) model that more accurately represents the hierarchical volatility structure of stock returns, and applied this model to improve the accuracy of credit risk analysis. We also analyzed the dynamic relationship between the premia that investors demand for the volatility of different assets. Furthermore, we empirically analyzed the impacts of investors' ambiguity aversion on their investment behavior in markets of different countries and financial instruments.

Free Research Field

ファイナンス、金融論

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

従来の理論モデルを改善し、資産収益率の階層的ボラティリティ構造に関して観察される事実と整合的な結果を導く理論モデルと実装するための新たな計算手法を開発し、それを応用して信用リスク分析等の精度を高めた。また、投資家が認識する不確実性が異なる市場間でどのように伝播するか、不確実性に対する投資家の曖昧さ回避行動が投資行動にどのように影響するか等を実証的に明らかにすることで、資産運用、価格決定、リスク管理等の実務に役立つ新たな視点を提供した。