A study of securities trading and corporate investment

2023 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 21H04399
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (A)
• Allocation Type: Single-year Grants
• Section: 一般
• Review Section: Medium-sized Section 7:Economics, business administration, and related fields
• Research Institution: Osaka University
• Principal Investigator: Ohta Wataru 大阪大学, 大学院経済学研究科, 教授 (20293681)
• Co-Investigator(Kenkyū-buntansha): 大西 匡光 大和大学, 情報学部, 教授 (10160566) ; 大屋 幸輔 大阪大学, 大学院経済学研究科, 教授 (20233281) ; 笠原 晃恭 大阪大学, 大学院経済学研究科, 准教授 (50811410) ; 山田 昌弘 東京理科大学, 経営学部経営学科, 准教授 (60732435)
• Project Period (FY): 2021-04-05 – 2024-03-31
• Keywords: 実物投資 / Tobin's Q / 証券取引 / 価格の情報効率性 / 価格の情報反映度 / 株価指数関連取引

Outline of Final Research Achievements

We analyzed price formation in securities markets and the impact of prices on the behavior of listed firms. The following are the main results. With the recent increase in the speed of trading systems, firm-specific information is incorporated into prices just after the beginning of the trading session. In contrast, information on stock indices is incorporated just before the close of the trading session. The overnight inventory risk for liquidity providers affects excess co-movement of the closing price. In addition, information is incorporated into prices when noise traders actively trade. On the other hand, information is less likely to be incorporated into prices when liquidity providers actively place and cancel limit orders. Furthermore, when prices reflect more information, real investment is more sensitive to stock prices, and Tobin's Q has more explanatory power for real investment.

Free Research Field

金融経済学

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

企業の設備投資行動の解明は、経済成長および景気循環の理解のために重要である。理論的に、設備投資はTobin's Qにより説明が可能とされる一方で、実証的には、Tobin'sの設備投資に対する説明力は弱いとされてきた。この原因として、設備投資における固定費などの収穫逓増や非可逆性、資本財の非均一性、資本財の測定誤差、企業の資金制約、株式市場の非効率性などが考えられている。本研究は、株式市場における参加者間の相互作用により、価格に情報が十分に反映されない場合があることを示すとともに、それがTobin's Qの設備投資に対する説明力低下の一因になっていることを示しており、これらに学術的意義がある。