2022 Fiscal Year Research-status Report
金融資本市場におけるリスク中立確率測度およびリスク回避度に関する統計的推測
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21K01426
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| Research Institution | Osaka University |
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Principal Investigator |
大屋 幸輔 大阪大学, 大学院経済学研究科, 教授 (20233281)
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| Project Period (FY) |
2021-04-01 – 2025-03-31
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| Keywords | 計量ファイナンス / リスク回避度 |
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| Outline of Annual Research Achievements |
金融市場での取引に参加している経済主体のリスクに対する態度を計量するために，本研究ではリスク回避度を推定することが一つの目的である。オプションの取引価格を利用した推定方法は多くの研究があるが，採用されている効用関数はシンプルなものにとどまっている。本研究ではその拡張を目的としており，理論部分の展開は現在進行中である。これまでパラメータ推定で関連研究で採用されてきた指数型効用関数は，利用される積率母関数に基づく目的関数の導出を容易にしているが，リスク回避度の表現力としては，制約的であることは広く知られている。研究初年度でEpstein-Zin型の効用関数に拡張した場合において，興味の対象であるパラメータの推定可能性について検討したが，結果として明らかとなったのは，分布に対する仮定によっては推定可能な定式化ができるものの，そのような定式化から導かれる帰結は先行研究で採用されていた効用関数から導かれるものと同等かさらに制約的なものにならざるを得ないということであった。現在は，分布に関する仮定から導かれる帰結が制約的にならない形での定式化を行う方向を中心に，効用関数の拡張可能性について様々な観点から検討を行っている段階である。その理論的部分の検討と同時並行で行われている具体的な推定に必要なデータの整備に関しては，オプション市場における取引価格データについては前年度に引き続き，継続的に行っており計画通り進展している。また，オプションの残存期間と関連して，ウィークリーオプションの価格の利用可能性も検討した。
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
分析に利用する効用関数を指数型から Epstein-Zin型へ拡張する方向として，特定の確率分布のもとでの理論展開は可能であるものの，そのような定式化から導かれる帰結は先行研究で採用されていた効用関数から導かれるものと同等かさらに制約的なものであることがわかったため，現在は，分布に関する仮定から導かれる帰結が制約的にならない形での定式化を行う方向を中心に，効用関数の拡張可能性について様々な観点から検討を行っている段階である。他方，今後計画されている実証研究ではオプション価格を利用した推定が必要となるため，日次レベルでのオプションデータの整備，加工が必要となってくるが，これについても概ね計画は推進していると判断する。
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| Strategy for Future Research Activity |
効用関数の拡張に関しては，前年度と同様に，Epstein-Zin型のもとで，利用可能な確率分布の探究と，目的関数となる非線形関数の近似法などを適用することが可能かどうかの検討を行っていく。先行研究では推定に際しては，リスク中立測度のもとでの分散，歪度，尖度を用いているが，リスク中立測度の特徴をとらえる他の統計量の適用可能性も併せて検討する。実証研究に関しては，整備されたオプション価格データをもちいて推定されたリスク中立測度のものでの高次のモーメントが必要となるため，その算出のための体制を整える計画である。
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| Causes of Carryover |
予定していた高速計算機の発売が遅くなり，次年度にその購入を繰り越すことになったため。
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