The labor market friction and the self-selection bias in the corporate debts

2023 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 21K01565
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Seikei University
• Principal Investigator: TAKAOKA SUMIKO 成蹊大学, 経営学部, 教授 (10361677)
• Project Period (FY): 2021-04-01 – 2024-03-31
• Keywords: クレジット・リスク / 労働市場の摩擦 / 社債 / クレジット・スプレッド

Outline of Final Research Achievements

The empirical results in this project show the following findings. The analysis of maturity and issue amounts of corporate bonds indicates that the ratio of bank loans to corporate bonds in corporate debts increases as the labor leverage of the firm increases. As the previous studies suggested, the risk determined by labor-induced operating leverage increases a firm's credit risk and raises its cost of raising funds from the market. However, previous studies have not shown that labor leverage is a significant determinant and an increasing factor in the credit spread of firms in Japan. In this project, we find that labor leverage is a significant factor in selecting corporate debt in Japan.

Free Research Field

経済学

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

本研究の独自性は、日本市場での企業資金調達行動を労働市場の摩擦から解明する点にある。COVID19による景気後退の影響で資金調達をする企業において、社債を大規模に発行する企業と、シンジケートローンで対応する企業があった。労務債務が大きい企業、つまり、賃金への事前コミットメントは企業の利息支払リスクを不況期に更に高めることを考えると、不況期に社債よりも柔軟性のある市場型間接金融を選択する確率は高くなる。本研究成果の社会的意義は、昨今の雇用・労務環境を重視する社会的背景を勘案している点である。学術的意義は、労働市場と企業クレジット・リスク、資金調達選択の新たな関連性を示したことである。