2022 Fiscal Year Research-status Report
Term structure models in finance
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21K01586
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| Research Institution | Musashi University |
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Principal Investigator |
神楽岡 優昌 武蔵大学, 経済学部, 教授 (40328927)
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| Project Period (FY) |
2021-04-01 – 2024-03-31
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| Keywords | 金利調整済みスプレッド / コンビニエンス・イールド / Nelson-Sieglモデル / 原油先物 |
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| Outline of Annual Research Achievements |
原油先物の金利調整済みスプレッド（コンビニエンス・イールドの符号を逆にして定義される）の期間構造のモデル化をおこなった．第1段階では，原油先物を代表するWTIとBrentの金利調整済みスプレッドの時系列を推定し，受け渡し決済が行われるWTI先物の金利調整済みスプレッドが2020年4月にコロナ禍による原油市場が混乱したときに特異な振る舞いをすることを見つけ，Brent先物を期間構造のモデル化の対象にすることが好ましいことを確認した．
第2段階では，金利調整済みスプレッドの期間構造を対象に，期間構造のパラメター化で最もよく使われるNelson-Siegel(NS)モデルを適用を適用して，実証分析を行った．その結果，NSモデルにおけるファクターが，実際の金利調整済みスプレッドに対する主成分分析結果とは全く異なること，NSモデルのファクターの非線形性のためパラメター推定に問題があることが判明した．
第3段階では，金利調整済みスプレッドの特殊関数による表現に取り組んだ．選択した関数系は，金利調整済みスプレッドの主成分分析結果と整合するようにパラメターを選択できること，逆に，主成分分析と整合するようなパラメター選択は一意であり，NSモデルの場合のようなファクターの非線形の問題を回避できることが判明した．
第4段階では，金利調整済みスプレッドを特殊関数を用いて表現し，それを状態空間モデルで定式化した．パラメター推定を，最尤法，あるいは，ベイズ統計を用いて行ったが，パラメター推定はできなかった．
第5段階は現在も進行中であり，状態空間モデルの適用を断念して，Vector Autoregressiveモデルの適用をおこなっている．特殊関数に対するエクスポージャだけでなく，原油の需給を表すマクロ変数を取り入れることにより，興味深い結果が得られている．現在，VARの最適モデルの構築中である．
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.
Reason
3種類（金利，原油先物，クレジット・デフォルト・スワップ）の期間構造のモデル化が研究テーマである．金利については実証分析まで完了し，2022年に論文を公表している．原油先物についてはVector Autoregressiveモデルを適用して，有益な実証分析結果を得ており，今後は論文執筆を残すのみである．クレジット・デフォルト・スワップについては，データベースの整備を行っており，分析用プログラムは，金利及び原油先物の分析で用いたものを改変して使用可能である．
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| Strategy for Future Research Activity |
原油先物の金利調整済みスプレッドについては，Vector Autoregressiveモデルのファイン・チューニングをおこない，最適モデルの構築を行い，論文の執筆をおこなう．クレジット・デフォルト・スワップ(CDS)については，第1に特殊関数による期間構造のモデル化の検討をおこなう．特殊関数の関数系は，金利と原油先物の期間構造と整合するように選択可能であり，CDSの場合も適合すると予想する．その後，金利及び原油先物向けに開発したプログラムを流用し，実証研究をおこなう．
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| Causes of Carryover |
Covid-19の影響により，海外のコンファレンスへの参加を見送ったために海外旅費の支出がなかったためである．
今後の海外旅費の支出については将来のCovid-19の感染状況による．
期間構造の複雑なモデル化も検討中であり，パラメター推定のための統計数理ソフトウエアの購入も検討中である．
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