Occurrence and Inflation of Asset Price Bubble : An Empirical Analysis of Stock Split Bubbles

2023 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 21K01588
• Research Institution: Nagoya University of Commerce & Business
• Principal Investigator: 太宰 北斗 名古屋商科大学, 商学部, 教授 (50754909)
• Co-Investigator(Kenkyū-buntansha): 顔 菊馨 国士舘大学, 経営学部, 講師 (30869780) ; 小幡 績 慶應義塾大学, 経営管理研究科(日吉), 教授 (80345438)
• Project Period (FY): 2021-04-01 – 2025-03-31
• Keywords: 行動ファイナンス / 資産価格バブル / 相場操縦 / 株式分割 / セイリアンス / 市場センチメント

Outline of Annual Research Achievements

2023年度は、資産価格バブルの膨張度に影響を与える要因について、特に銘柄固有の特性に焦点を当て、研究の深堀りを行った。研究成果の一部は日本ファイナンス学会第5回秋季大会にて、「株式分割バブル：投資家期待の膨張と銘柄特性」として口頭発表を行った。なお本研究実績は、2021年度に公表した論文「株式分割バブル：マーケットセンチメントとバブルの膨張」『慶應経営論集』(第38巻,25-42頁)を発展させたものである。
本研究課題では、現実の資産価格バブルのデータから、投資家行動の非合理性などを中心に、バブルがどのように発生・膨張していくのか、その構造や過程を実証的に明らかにすることを目的としている。公表済みの研究はこれに関連して、マーケットセンチメントや銘柄特性（各銘柄の株式収益率の歪度やボラティリティ、取引単価など）がいかに投資家の追随的なバブル参加を促したかを検証したものである。研究では1995年から2005年にかけて株式分割を実施した日本の株式銘柄2,197件を対象に、株式分割前後での株価の市場に対する超過収益率の推移を分析している。
資産価格バブルは理論的には様々なメカニズムによって生じる可能性が議論されているが、実社会でのデータ収集・整理の制約から、実証的にそのメカニズムを検証する研究は限られているという現状にある。特にファンダメンタルバリューを正確には測定できないという実証上のハードルは、バブルの特定そのものを困難なものにしている。本研究は日本で発生した株式分割バブルのデータを用いることでこの制約をクリアしようと試みるもので、学術的貢献も十分に期待されるものである。
進行中の研究の成果については2024年度中に論文誌への投稿を予定している。

Current Status of Research Progress

3: Progress in research has been slightly delayed.

Reason

本研究課題の遂行にあたっては、各社の公表情報をハンドコレクトすることによってデータベースの拡充を図る必要があり、複数の資料より情報収集を行った。ただし、作業量およびアクセス可能なデータ内容等の制約から、予定していたデータの一部を利用できていない。
また当初予定から追加して収集が必要なデータがあるなど、データ統合・調整の作業が発生したため、予定の進捗状況とはなっていない。

Strategy for Future Research Activity

本研究課題では、(1)市場の過熱度がバブル膨張に与える影響、(2)銘柄特性がバブル膨張に与える影響、(3)分割バブルの発生過程の3点を分析することを目指している。2024年度には、このうち(2)および(3)の課題について取り組む予定であり、(2)の成果公表については2024年度を予定している。(3)に関する研究も含め、可能な限り当初予定の進捗状況の実現を目指していく。

Causes of Carryover

研究進捗状況の遅延による。なお、主には追加研究に必要な外部データベースの購入と研究成果公表のための旅費・投稿費等に使用する予定である。

Research Products

• [Presentation] 株式分割バブル：投資家期待の膨張と銘柄特性 (2023)
  • Author(s): 太宰北斗
  • Organizer: 日本ファイナンス学会第5回秋季大会