Analysis of the Impact of Population Aging on Foreign Investment: the Role of Demand for Non-tradable Goods and the Real Exchange Rates

2023 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 22K01575
• Research Institution: Kochi University
• Principal Investigator: 卓 涓涓 高知大学, 教育研究部人文社会科学系人文社会科学部門, 准教授 (70811892)
• Co-Investigator(Kenkyū-buntansha): 熊本 方雄 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 教授 (30328257)
• Project Period (FY): 2022-04-01 – 2025-03-31
• Keywords: 高齢化 / 非貿易財 / 実質為替相場 / グローバルリスク / 対外直接投資 / 対外証券投資

Outline of Annual Research Achievements

本研究は、高齢人口の増加による非貿易財需要の増大が、実質為替相場の水準やボラティリティの変化を通じ、ホーム・バイアスの程度（対外証券投資）と対外直接投資へ与える影響を考察することで、対外資産の収益力の強化について政策的インプリケーションを導出する。
本年度は、昨年度に引き続き、高齢化の進展が実質為替相場の水準やボラティリティに与える影響を分析した。理論分析においては、昨年度の分析結果を踏まえ、2期間の世代重複モデルを一般化したperpetual youthモデルを用い、高齢化の進展が実質為替相場の水準に与える影響を検証した。その際、貿易財部門と非貿易財部門という二部門の存在と、二部門の財に対する世代間の選好度の違いを考慮したモデル構築を行った。さらに、貿易財部門と非貿易財部門の生産性に確率過程を想定し、生産性ショックが実質為替相場のボラティリティに与える影響が、高齢化の進展に伴い、どのように変化するかを分析した。一方、実証分析においては、Cardi and Restout (2015)やBerka et al.(2018)を参考に、EU KLEMSデータベースを用い、分析を試みた。
上記の理論分析の結果を踏まえつつ、本年度は、人口の高齢化に伴う実質為替相場の水準の変化がネットの資本フロー（対外直接投資や対外証券投資）に与える影響について、Coeurdacier and Rey (2011)の考察に基づき、理論分析を検討した一方、Pesenti and van Wincoop(2002)などを参考に、実証分析の手法などを検討した。

Current Status of Research Progress

2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.

Reason

理論モデルの構築にやや時間をかけてしまったものの、ほぼ計画通りに分析を進めている。

Strategy for Future Research Activity

引き続き、高齢化の進展が実質為替相場の水準に与える影響、および、実質為替相場の水準の変化がネットの資本フロー（対外直接投資や対外証券投資）に与える影響を分析する。その上、研究成果の公表を行う。

Causes of Carryover

データ・セット拡充のため、マクロ経済・金融に関するデータベースを追加購入する必要がある。また、実証分析に用いられる計量パッケージをアップデートする必要がある。これらの費用については、本経費を充てたいと考えている。