2014 Fiscal Year Research-status Report
ＣＤＳ（クレジット・デフォルト・スワップ）の価格変動メカニズムの解明
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25380408
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| Research Institution | Nihon University |
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Principal Investigator |
渡邉 修士 日本大学, 経済学部, 教授 (20612542)
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| Co-Investigator(Kenkyū-buntansha) |
澤田 充 日本大学, 経済学部, 准教授 (10410672)
宮川 大介 日本大学, 経済学部, 准教授 (00734667)
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| Project Period (FY) |
2013-04-01 – 2016-03-31
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| Keywords | CDS(credit default swap) / 同時方程式 / トービットモデル / プレミアム |
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| Outline of Annual Research Achievements |
CDS（クレジット デフォルト スワップ）は信用リスク売買のための金融派生商品であるが，その市場規模はバブル期に急速に拡大し，金融危機の発生とも密接な関係を持っている．その価格変動幅は大きく，その変動メカニズムの解明は，当該市場及び金融システムの安定化を考える上でも重要な課題である． CDSの価格変動の要因を明らかするために，クレジットリンク債(CLN)の数量データとCDSの価格データを用いて，CDSの需給関数を同時方程式Tobitモデルを推計した．推計の結果，預貸率の低下などにより投資家の投資機会が減少すると保証(protection)の供給が増加しCDS価格は低下する．一方，金融危機により，保証を転売した業者がその買い戻しが必要になると価格が急騰することを示すことが出来た．これは，この市場の極端な流動性の欠如と金融派生商品故の時価評価の必要性の結果であるが，これは当初の予想通りであった．CDSも含め多くの金融商品における大きな価格変動は極端な需給変動に起因すると考えられるが，多くの場合，数量データの入手困難故に同時方程式の推計が困難となっている．本研究は日本のユニークなデータを用いることでこの問題を克服することが出来，CDS価格形成の問題点を解明出来た．
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| Current Status of Research Progress |
Current Status of Research Progress
1: Research has progressed more than it was originally planned.
Reason
H24年度からデータ収集や分析方法の研究を先行させた結果，研究は順調に進捗し，International Review of Finance(日本ファイナンス学会とアジアファイナンス学会共同発行)の日本の金融市場に関するコンファレンスで発表(2013年7月3日)，最終的に，同誌(Special Issue: Japanese Financial Markets : Corporate Finance, Institutions, and Investments) Volume 14, Issue 1, pages 1-28, March 2014に掲載されるに至った． 2014/5/14 日銀で開催されたワークショップ「市場流動性の諸問題 ― 各種市場の流動性指標の活用に向けて ―」に招かれ，社債及びCDSに関する論文に基づき，当該市場の流動性の問題点についてコメントした．
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| Strategy for Future Research Activity |
当初計画を進めるべく，CDSに関連する数量データおよび価格データの取得を模索した．数量データとしては，CLNの個別データ取得について格付会社と協議したが，守秘義務のために開示不能との回答を得た．内外の金利低下を受けてCDS取引は大きく縮小しており，CDS参考値を公表していた東京金融取引所もH24年12月に公表を終了している．このように，さらなるCDSデータの取得は困難となっている．これまで，CDS，社債等流動性の低い金融商品の価格形成・売買について系統的に調べて来たが，その中で流動性の大小が果たす役割が決定的に大きいことが明らかになった．流動性という観点からCDS研究をさらに発展させる形で，より流動性の高い現物国債の売買についても研究も進めており．これによって日本の債券市場の構造の解明を進めることが出来る
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| Causes of Carryover |
1) CLNの個別データ取得について格付会社と協議したが，守秘義務のために開示不能との回答を得た．このため，データ購入は断念せざるを得なくなった
2) ワークステーション購入を先送りした
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| Expenditure Plan for Carryover Budget |
CDS分析の延長線上にある国債市場分析のため，PCを購入する
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| Remarks |
2014/5/14 日銀で開催されたワークショップ「市場流動性の諸問題 ― 各種市場の流動性指標の活用に向けて ―」に招かれ，社債及びCDSに関する論文に基づき，当該市場の流動性の問題点についてコメントした．
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