| 研究概要 |
欧米の証券取引所と異なり,日本の証券取引所にはスペシャリストと呼ばれるディ-ラ-が存在しない。その化わり,才取り会員と呼ばれる仲買人が,売りと買いをマッチングする競争売買方式がとられている。平成3年度の研究では,東京証券取引所から得たデ-タを使い,実証研究を行った結果,日本の取引ル-ル(ザラバ方式)の特徴として以下の結果が得られた。
(1)売買高の大きい銘柄では,欧米のスペシャリスト市場と同様に,価格の変動がある一定の値幅の中で上下動勤をくり返す(つまり,負の系列相関を持つ)ことがわかった。
(2)売買高の小さい銘柄では,いわゆるザラバに特有と居われるボランティリティ-の大きな値動きが見られた。
これらの結果から,ザラバ方式の正しい理解は,それをディ-ラ-の存在しない市場であるとみなすことではなく,取引所の会員が自由にディ-ラ-として参加できる制度とみなることであることがわかる。すなわち,売買高の大きい主要銘柄に関しては,かなりのディ-リングが行われており,市場は流動性の高いものとなっている。その反面,売買高の小さな銘柄にかんしては,流動性は低く,値動きのリスは高い。
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