株式市場におけるアノマリーの時変構造と投機的バブルの関連性についての国際比較研究

• 研究課題/領域番号: 19K13747
• 研究種目: 若手研究
• 配分区分: 基金
• 審査区分: 小区分07060:金融およびファイナンス関連
• 研究機関: 明治大学 (2021-2023); 京都産業大学 (2019-2020)
• 研究代表者: 野田 顕彦 明治大学, 商学部, 専任教授 (80610112)
• 研究期間 (年度): 2019-04-01 – 2024-03-31
• 研究課題ステータス: 完了 (2023年度)
• 配分額: 4,290千円 (直接経費: 3,300千円、間接経費: 990千円); 2022年度: 780千円 (直接経費: 600千円、間接経費: 180千円); 2021年度: 780千円 (直接経費: 600千円、間接経費: 180千円); 2020年度: 2,210千円 (直接経費: 1,700千円、間接経費: 510千円); 2019年度: 520千円 (直接経費: 400千円、間接経費: 120千円)
• キーワード: マルチファクターモデル / 状態空間モデル / 一般化最小2乗法 / 小型株効果 / バリュー効果 / モメンタム効果 / 収益性効果 / 投資効果 / 裁定価格理論 / 計量ファイナンス / 時系列解析

研究開始時の研究の概要

本研究の目的は，一般化最小2乗法に基づいた時変多変量回帰モデルを構築し，Fama-French (1993, 2015) で提案された2つのマルチファクターモデルに適用することで，国際株式市場における様々なアノマリーの時変構造を解明することである．さらに，様々なアノマリーの時変構造が生じる原因を投機的バブルとの関連性から検証する．様々なアノマリーの存否に通時的な変動が生じる原因を投機的バブルとの関係から明らかにすることによって，より正確に株式の期待収益率（資本コスト）を計測するためのモデルを新たに構築するための素地となることが期待される．

研究実績の概要

本研究の目的は，一般化最小二乗法(Generalized Least Squares; GLS)に基づいた多変量状態空間モデルを構築し，様々なマルチファクターモデルに適用することで，国際株式市場におけるアノマリーの時変構造について解明することである．今年度は，前年度までに実施したFama and French（1993, 2015, 2018, Journal of Financial Economics）の3/5/6ファクターモデルおよびRoss（1976, Journal Economic Theory）の裁定価格理論の通時的有効性に関するファクター選択を行うためのプログラム実装を行った．具体的には， Gibbons, Ross, and Shanken (1989, Econometrica) のGRS検定統計量の過剰棄却問題を解消するためにKamstra and Shi (2023) によって提案された一般化GRS検定を用いて分析を行うことで，これまでの先行研究では考慮されてこなかったファクターの通時的有効性について一定の結論を得た．

研究成果

• [雑誌論文] On the Time-Varying Structure of the Arbitrage Pricing Theory using the Japanese Sector Indices (2023)
  • 著者名/発表者名: Koichiro Moriya and Akihiko Noda
  • 雑誌名: arXiv.org Statistical Finance 巻: - ページ: 1-23
  • オープンアクセス
• [雑誌論文] Estimating the Time-Varying Structures of the Fama-French Multi-Factor Models (2022)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 雑誌名: arXiv, Statistical Finance 巻: - ページ: 1-61
  • オープンアクセス
• [雑誌論文] Examining the Dynamic Asset Market Linkages under the COVID-19 Global Pandemic (2022)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 雑誌名: Economics Bulletin 巻: Accepted
  • 査読あり / オープンアクセス
• [雑誌論文] An Alternative Estimation Method for Time-Varying Parameter Models (2022)
  • 著者名/発表者名: Mikio Ito, Akihiko Noda, and Tatsuma Wada
  • 雑誌名: Econometrics 巻: 10(2) 号: 2 ページ: 23-23
  • DOI: 10.3390/econometrics10020023
  • 査読あり / オープンアクセス
• [雑誌論文] Time-Varying Comovement of Foreign Exchange Markets: A GLS-Based Time-Varying Model Approach (2021)
  • 著者名/発表者名: Mikio Ito, Akihiko Noda, Tatsuma Wada
  • 雑誌名: Mathematics 巻: 9 号: 8 ページ: 1-13
  • DOI: 10.3390/math9080849
  • 査読あり / オープンアクセス
• [雑誌論文] On the evolution of cryptocurrency market efficiency (2020)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 雑誌名: Applied Economics Letters 巻: 28 号: 6 ページ: 433-439
  • DOI: 10.1080/13504851.2020.1758617
  • 査読あり
• [雑誌論文] Evaluating the Financial Market Function in Prewar Japan using a Time-Varying Parameter Model (2020)
  • 著者名/発表者名: Kenichi Hirayama and Akihiko Noda
  • 雑誌名: Quantitative Finance Papers [arXiv:2008.00860] 巻: - ページ: 1-29
• [雑誌論文] On the Evolution of Cryptocurrency Market Efficiency (2019)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 雑誌名: Quantitative Finance Papers [arXiv:1904.09403] 巻: － ページ: 1-12
• [雑誌論文] Measuring the Time-Varying Market Efficiency in Prewar Japanese Stock Markets (2019)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 雑誌名: Quantitative Finance Papers [arXiv: 1911.04059] 巻: － ページ: 1-23
• [学会発表] On the Time-Varying Structure of the Arbitrage Pricing Theory using the Japanese Sector Indices (2023)
  • 著者名/発表者名: Koichiro Moriya and Akihiko Noda
  • 学会等名: Western Economic Association International Annual Conference
  • 国際学会
• [学会発表] On the Time-Varying Structure of the Arbitrage Pricing Theory using the Japanese Sector Indices (2023)
  • 著者名/発表者名: Koichiro Moriya and Akihiko Noda
  • 学会等名: 日本金融学会2023年度秋季大会
• [学会発表] Estimating the Time-Varying Structures of the Fama-French Multi-Factor Models (2022)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 学会等名: Western Economic Association International 97th Annual Conference
  • 国際学会
• [学会発表] Evaluating the Financial Market Function in Prewar Japan using a Time-Varying Parameter Model (2022)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda and Kenichi Hirayama
  • 学会等名: 日本経済学会2022年度秋季大会
• [学会発表] Evaluating the Financial Market Function in Prewar Japan using a Time-Varying Parameter Model (2021)
  • 著者名/発表者名: Kenichi Hirayama and Akihiko Noda
  • 学会等名: 日本金融学会2021年度秋季大会
• [学会発表] Measuring the Time-Varying Market Efficiency in Prewar Japanese Stock Markets, (2021)
  • 著者名/発表者名: Kenichi Hirayama and Akihiko Noda
  • 学会等名: Western Economic Association International 96th Annual Conference
  • 国際学会
• [学会発表] Evaluating the Financial Market Function in Prewar Japan using a Time-Varying Parameter Model (2020)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda and Kenichi Hirayama
  • 学会等名: 日本金融学会2020年度秋季大会
• [学会発表] On the Time-Varying Efficiency of Cryptocurrency Markets (2019)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 学会等名: Western Economic Association International 94th Annual Conference
  • 国際学会
• [学会発表] Measuring the Time-Varying Market Efficiency in Prewar Japanese Stock Markets (2019)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 学会等名: 明治大学株価指数研究所研究セミナー
• [学会発表] Measuring the Time-Varying Market Efficiency in Prewar Japanese Stock Markets (2019)
  • 著者名/発表者名: Akihiko Noda
  • 学会等名: 京都産業大学経済学部研究会
• [備考] JSPS Research Projects
  • URL: https://at-noda.com/jsps/