| 研究課題/領域番号 |
21K01568
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| 研究種目 |
基盤研究(C)
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| 配分区分 | 基金 |
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| 応募区分 | 一般 |
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| 審査区分 |
小区分07060:金融およびファイナンス関連
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| 研究機関 | 二松學舍大學 |
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研究代表者 |
戸辺 玲子 二松學舍大學, 国際政治経済学部, 講師 (90647281)
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| 研究期間 (年度) |
2021-04-01 – 2025-03-31
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| 研究課題ステータス |
完了 (2024年度)
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| 配分額 *注記 |
4,030千円 (直接経費: 3,100千円、間接経費: 930千円)
2023年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
2022年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
2021年度: 2,210千円 (直接経費: 1,700千円、間接経費: 510千円)
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| キーワード | 国債流通市場 / レポ取引 / 流動性 / 国債発行市場 / 国債補完供給 / 国債追加発行 / 追加供給 |
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| 研究開始時の研究の概要 |
財務省が実施する国債の追加供給がもたらすマーケットへの影響を多面的に検証する。日本銀行の大規模資産買入れによる市場流動性低下の対策として、既発債の追加発行が増額されてきた。投資家の需要の高い新発債だけでなく、流動性の低下した既発債を追加発行することは、価格や市場流動性に大きな影響を与えることが予想される。本研究で使用する国債レポ取引の日中データは、注文から約定に至るまでの投資家行動を詳細に把握することが可能である。危機下において市場機能不全を回避するにはどのような施策が有効なのか、その方法について有益な示唆を与えたい。
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| 研究成果の概要 |
本プロジェクトでは、日本銀行による国債の買入れと一時的な国債供給（貸出）が国債市場に及ぼす影響について、理論と実証の両面から分析を行い、これら2つの政策が市場に相反する効果を持つことを明らかにした。研究成果は、Journal of Financial Intermediation 58巻に掲載された。さらに、国債市場の流動性と金融政策の関係に関するサーベイ論文を公表し、資産購入の副作用としての国債市場機能の低下を指摘するとともに、中央銀行による対応の限界について論じた。加えて、追加供給が利回りに与える影響についても実証分析を行った。
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| 研究成果の学術的意義や社会的意義 |
中央銀行の国債貸出（補完供給）の市場機能への影響を示すため、search-based theoryモデルの拡張をおこなった。この理論モデルは、レポ市場の取引主体に関して、レポの借り手・貸し手に加えて、中央銀行を貸出主体としてモデルに含めたところに新規性がある。実データを用いて検証をおこなった結果、理論モデルの予想が概ね正しいことが示された。国債買入が引き起こす注文不均衡への効果を示し、日本銀行による補完供給オペレーションのレートがレポ市場の金利下限を形成するメカニズムを明らかにした。さらに、補完供給がレポ市場のディーラー行動や交渉力に与える影響を示した。
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