| 研究課題/領域番号 |
21K01578
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| 研究種目 |
基盤研究(C)
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| 配分区分 | 基金 |
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| 応募区分 | 一般 |
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| 審査区分 |
小区分07060:金融およびファイナンス関連
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| 研究機関 | 名古屋大学 |
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研究代表者 |
中島 英喜 名古屋大学, 経済学研究科, 准教授 (90510214)
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| 研究期間 (年度) |
2021-04-01 – 2025-03-31
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| 研究課題ステータス |
交付 (2022年度)
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| 配分額 *注記 |
3,640千円 (直接経費: 2,800千円、間接経費: 840千円)
2024年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
2023年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
2022年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
2021年度: 910千円 (直接経費: 700千円、間接経費: 210千円)
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| キーワード | 政策ポートフォリオの選択 / 政策ポートフォリオ選択後の診断 / 平均・分散効率性 / 期待値の評価値と真値の乖離 / 効率性の過大評価 / Bayes推定 / Black and Litterman / 積立金の運用 / リスク・テイク / 政策ポートフォリオ / マネジャー選択 / 最小分散ポートフォリオ / 確定給付年金の積立金 / 効率的な資産運用 / 規範的なリスク・テイク / エージェンシー問題 / 認識バイアス |
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| 研究開始時の研究の概要 |
厚生年金保険に代表される確定給付型の年金制度（年金プラン）では、加入者は、プラン・スポンサーの選択や資金拠出の裁量を持たず、プラン・スポンサーの意思決定にもほとんど関与できない。このため、その規律付けは加入者にとって重要な問題になる。
本研究は、事後的な投資の損益だけでなく、フォワード・ルッキングな投資リスクの負担計画とその管理実績に着目する。これによりプラン・スポンサーの意思決定の問題点もしくは不合理な点を体系的にチェックする枠組みを整備する。そして、プラン・スポンサーの意思決定の問題点を整理し、その原因を制度もしくは担当者の認識バイアスの観点から検討する。
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| 研究実績の概要 |
本研究は厚生年金保険等の確定給付型年金制度の積立金運用に関して、制度運営者の意思決定を定量評価してその合理性を問うものである。そのため下記の3目標を設定した。①まず制度運営者の意思決定に関する限られた公開情報を用いて、外部の専門家が制度運営者の意思決定を一貫して定量評価できる手法を検討する。②次に厚生年金保険等のケースにこの評価手法を適用する。③そして意思決定の問題点を整理し、その原因を制度や運営者の認識バイアスの観点から検討して改善策を提案する。2年度目である今年度は、上記③の意思決定の問題点の中で最重要の一つとしてよく知られた下記の問題を先行的に取り上げた。
積立金運用に関する標準的な意思決定では、投資対象を少数の資産クラスにカテゴライズしてこれらに対する資金配分計画（政策ポートフォリオ）を決定する。その重要性はBrinson等（1986）以降広く知られている。機関投資家の多くは、この計画を標準的な投資理論に従い投資リターンの平均・分散効率性に基づいて定めている。しかしその結果は、各クラスのリターンの期待値評価の僅かな違いに過敏に反応する。さらに選択後の計画診断の適切な方法も知られていない。
Bayes推定を利用したBlack/Litterman（1991、1992）の方法は最初の問題の抑制に有効だが、政策ポートフォリオ選択への適用には幾つか困難な問題がある。そこで本研究ではBayesの考え方に基づきつつ、彼等とは異なる代替的な方法を考えた。この方法は、期待値評価で必然的に生じる誤り（真値との乖離）とこの評価値の下で最適化したポートフォリオの効率性の過大評価を明示的に意識する。これにより、経験的に妥当と考えられる少数の緩やかな情報を加味することで、実質的な効率性を維持・改善しつつ先験的に妥当な政策ポートフォリオを選択し、選択後の診断も同じ基準でシームレスに実行できる。
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| 現在までの達成度 (区分) |
現在までの達成度 (区分)
2: おおむね順調に進展している
理由
感染症対策の中、自身の健康上の問題が新たに分かったことから長距離の移動を引き続き見合わせた。このため当初の計画を少し修正し、移動を要さない作業や課題を先行的に進めた。これにより分量的には概ね当初計画に準じた進捗が得られた。
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| 今後の研究の推進方策 |
上記の「研究実績の概要」に述べたように、本研究は3段階で進める予定である。今後は、①定量評価のフレームワークの整備はある程度目途が付いているので、②の段階に備え、適用対象となる機関投資家の選定と必要なデータの入手を進める予定である。しかし自身の健康上の問題が出たこともあり、今後もしばらく感染症対策で長距離の移動を見合わせる予定である。過年度に続き移動を要さない作業を優先することで、作業分量として当初計画に準じた進捗を維持する予定だが今後の進捗にはやや不安も残る。場合によっては公共交通機関によらない移動も検討する。
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