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新たな不確実性指標の構築と金融市場およびマクロ経済に与える影響の理論・計量分析

研究課題

研究課題/領域番号 23H00048
研究種目

基盤研究(A)

配分区分補助金
応募区分一般
審査区分 中区分7:経済学、経営学およびその関連分野
研究機関一橋大学

研究代表者

渡部 敏明  一橋大学, 大学院ソーシャル・データサイエンス研究科, 教授 (90254135)

研究分担者 大森 裕浩  東京大学, 大学院経済学研究科(経済学部), 教授 (60251188)
塩路 悦朗  中央大学, 商学部, 教授 (50301180)
新谷 元嗣  東京大学, 大学院経済学研究科(経済学部), 教授 (00252718)
加納 隆  一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (90456179)
山本 庸平  一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (80633916)
中島 上智  一橋大学, 経済研究所, 教授 (20962062)
森田 裕史  東京科学大学, 工学院, 准教授 (70732759)
研究期間 (年度) 2023-04-01 – 2028-03-31
研究課題ステータス 交付 (2025年度)
配分額 *注記
45,890千円 (直接経費: 35,300千円、間接経費: 10,590千円)
2025年度: 9,750千円 (直接経費: 7,500千円、間接経費: 2,250千円)
2024年度: 7,410千円 (直接経費: 5,700千円、間接経費: 1,710千円)
2023年度: 10,140千円 (直接経費: 7,800千円、間接経費: 2,340千円)
キーワード不確実性 / ボラティリティ / 金融 / マクロ経済 / 自然災害 / 金融・財政政策 / 金融市場 / テキストデータ / 新型コロナウイルス / 気候変動
研究開始時の研究の概要

本研究の概要は以下の通りである。Ⅰ. 金融市場の不確実性指標を構築する。Ⅱ. マクロ経済の不確実性指標を構築する。Ⅲ. 自然災害の不確実性指標を構築する。Ⅳ. Ⅰ~Ⅲで構築した不確実性指標を用いて計量分析を行い、不確実性が金融市場に与える影響を明らかにする。Ⅴ. 同様に、不確実性がマクロ経済に与える影響を明らかにする。Ⅵ. ⅣとⅤで得られた結果と整合的なマクロ経済モデルを構築する。Ⅶ. Ⅵで構築したマクロ経済モデルを用いて、不確実性を考慮した望ましい金融・財政政策を提言する。

研究実績の概要

2023年度の研究計画は、Ⅰ.金融市場の不確実性指標の構築、Ⅱ.マクロ経済の不確実性指標の構築、Ⅲ.自然災害の不確実性指標の構築であった。
Ⅰについては、以下の研究成果が得られた。(1)多変量の株価の対数リターンについて、因子構造をもつ多変量確率的ボラティリティ変動モデルを構築し、さらに高頻度データを用いた実現ボラティリティや実現相関係数の観測方程式を追加して推定精度を高めることに成功した。提案モデルを用いてポートフォリオの最適化を行い、競合モデルよりもパフォーマンスが良いことが明らかになった。(2)新聞記事から日本国債市場の不確実性指標を構築し、この指標の上昇は日本の実体経済に負の影響を与えることを明らかにした。
Ⅱについても、以下の研究成果が得られた。(3)日米のマクロ経済に関する不確実性指標を構築し、金融市場の不確実性指標との関係について実証分析を行い、前者の指標の高低によって、後者の指標の変化が実体経済に与える影響に差異が生じることがわかった。
Ⅲについても、以下の研究成果が得られた。(4)新型コロナウイルスに関して、新聞報道等のテキストデータから、政策に関する不確実性指標と疫学的な不確実性指標を構築し、株式市場に影響を与えたのは前者であり、人の移動や消費など実体経済に影響を与えたのは後者であることを明らかにした。(5)グローバルな気候データを用いた分析では、昨今の持続的な熱波のリスクの高まりは気温の趨勢的上昇によるもので循環要因は変化していないことを明らかにした。

現在までの達成度 (区分)
現在までの達成度 (区分)

1: 当初の計画以上に進展している

理由

2023年度の研究計画は、Ⅰ.金融市場の不確実性指標の構築、Ⅱ.マクロ経済の不確実性指標の構築、Ⅲ.自然災害の不確実性指標の構築であったが、Ⅱについて、既に日米のマクロ経済に関する不確実性指標を構築し、2025-2026年度に行う予定だった実体経済に与える影響の計量分析まで行った。Ⅲについても、新型コロナウイルスに関して、新聞報道等のテキストデータから、政策に関する不確実性指標と疫学的な不確実性指標を構築し、同じく2025-2026年度に行う予定だった金融市場や実体経済に与える影響の計量分析まで行った。また、査読付き英文学術誌に15本の論文が掲載され、著書2冊を出版し、国内外の学会・研究会で29回の報告を行った。これらのことから、当初の計画以上に進展していると判断する。

今後の研究の推進方策

2024年度の研究計画は、2023年度に引き続き、Ⅰ.金融市場の不確実性指標の構築、Ⅱ.マクロ経済の不確実性指標の構築、Ⅲ.自然災害の不確実性指標の構築であるが、ⅡとⅢについては、既に日米のマクロ経済に関する不確実性指標や新型コロナウイルスに関する不確実性指標を構築したので、今後はそれらを精緻化する。Ⅰについては、その基礎となる資産価格のボラティリティに関する研究をさらに進め、その結果を用いて金融市場の不確実性指標を構築する。Ⅲについては、新たに震災などの自然災害や気候変動の不確実性指標の構築も行う。2025-2026年度に行う予定だったマクロ経済に関する不確実性がマクロ経済に与える影響の計量分析も既に開始したので、より精緻化したマクロ経済の不確実性指標や計量モデルを用いて、今後も研究を続ける。

報告書

(2件)
  • 2023 審査結果の所見   実績報告書
  • 研究成果

    (45件)

すべて 2024 2023 2022 2021 その他

すべて 国際共同研究 (1件) 雑誌論文 (15件) (うち国際共著 4件、 査読あり 15件、 オープンアクセス 4件) 学会発表 (27件) (うち国際学会 21件、 招待講演 9件) 図書 (2件)

  • [国際共同研究] Taiwan Feng Chia University(その他の国・地域)

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [雑誌論文] On the Persistence of Near Surface Temperature Dynamics in a Warming World2024

    • 著者名/発表者名
      Francisco Estrada, Pierre Perron, Yohei Yamamoto
    • 雑誌名

      Annals of the New York Academy of Sciences

      巻: 1531(1) 号: 1 ページ: 69-83

    • DOI

      10.1111/nyas.15088

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり / オープンアクセス / 国際共著
  • [雑誌論文] The impact of macroeconomic uncertainty on the relationship between financial volatility and real economic activity2024

    • 著者名/発表者名
      Jouchi Nakajima
    • 雑誌名

      Applied Economics

      巻: - 号: 47 ページ: 1-14

    • DOI

      10.1080/00036846.2023.2257039

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり / オープンアクセス
  • [雑誌論文] Inflation-overshooting commitment: An analysis using a macroeconomic model2024

    • 著者名/発表者名
      Takuji Kawamoto、Jouchi Nakajima、Tomoaki Mikami
    • 雑誌名

      Oxford Economic Papers

      巻: -

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] COVID-19 uncertainty index in Japan: Newspaper-based measures and economic activities2024

    • 著者名/発表者名
      Morita Hiroshi、Ono Taiki
    • 雑誌名

      International Review of Economics & Finance

      巻: 93 ページ: 390-403

    • DOI

      10.1016/j.iref.2024.03.041

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] Dynamic factor, leverage and realized covariances in multivariate stochastic volatility2023

    • 著者名/発表者名
      Yamauchi Yuta、Omori Yasuhiro
    • 雑誌名

      Econometric Reviews

      巻: 42 号: 6 ページ: 513-539

    • DOI

      10.1080/07474938.2023.2209007

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] Identifying the Source of Information Rigidities in the Expectations Formation Process2023

    • 著者名/発表者名
      Shintani Mototsugu、Ueda Kozo
    • 雑誌名

      Journal of Economic Dynamics and Control

      巻: -- ページ: 104653-104653

    • DOI

      10.1016/j.jedc.2023.104653

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] Trend Inflation and Evolving Inflation Dynamics: A Bayesian GMM Analysis2023

    • 著者名/発表者名
      Yasufumi Gemma, Takushi Kurozumi, Mototsugu Shintani
    • 雑誌名

      Review of Economic Dynamics

      巻: 51 ページ: 506-520

    • DOI

      10.1016/j.red.2023.05.003

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] Reserves and Risk: Evidence from China2023

    • 著者名/発表者名
      Rasmus Fatum, Takahiro Hattori, Yohei Yamamoto
    • 雑誌名

      Journal of International Money and Finance

      巻: 134 ページ: 102844-102844

    • DOI

      10.1016/j.jimonfin.2023.102844

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり / 国際共著
  • [雑誌論文] Energy efficiency in Japan: Developments in the business and household sectors, and implications for carbon neutrality2023

    • 著者名/発表者名
      Kosuke Aoki、Jouchi Nakajima、Masato Takahashi、Tomoyuki Yagi、Kotone Yamada
    • 雑誌名

      Monetary and Economic Studies

      巻: 41 ページ: 81-110

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      2023 実績報告書
    • 査読あり / オープンアクセス
  • [雑誌論文] News implied volatility and aggregate economic activity: evidence from the Japanese government bond market2022

    • 著者名/発表者名
      Goshima Keiichi、Ishijima Hiroshi、Shintani Mototsugu
    • 雑誌名

      Applied Economics Letters

      巻: - 号: 6 ページ: 1-6

    • DOI

      10.1080/13504851.2022.2140751

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      2023 実績報告書
    • 査読あり / オープンアクセス
  • [雑誌論文] Particle rolling MCMC with double-block sampling2022

    • 著者名/発表者名
      Awaya Naoki、Omori Yasuhiro
    • 雑誌名

      Japanese Journal of Statistics and Data Science

      巻: ー 号: 1 ページ: 305-335

    • DOI

      10.1007/s42081-022-00170-2

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] A Multivariate Randomized Response Model for Sensitive Binary Data2022

    • 著者名/発表者名
      Chu Amanda M.Y.、Omori Yasuhiro、So Hing-yu、So Mike K.P.
    • 雑誌名

      Econometrics and Statistics

      巻: ー ページ: 16-35

    • DOI

      10.1016/j.ecosta.2022.01.003

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり / 国際共著
  • [雑誌論文] A CROSS-SECTIONAL METHOD FOR RIGHT-TAILED PANIC TESTS UNDER A MODERATELY LOCAL TO UNITY FRAMEWORK2022

    • 著者名/発表者名
      Yamamoto Yohei、Horie Tetsushi
    • 雑誌名

      Econometric Theory

      巻: 39 号: 2 ページ: 389-411

    • DOI

      10.1017/s0266466622000044

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [雑誌論文] Bayesian estimation of realized GARCH-type models with application to financial tail risk management2021

    • 著者名/発表者名
      Chen Cathy W.S.、Watanabe Toshiaki、Lin Edward M.H.
    • 雑誌名

      Econometrics and Statistics

      巻: ー ページ: 30-46

    • DOI

      10.1016/j.ecosta.2021.03.006

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり / 国際共著
  • [雑誌論文] Variable selection in double/debiased machine learning for causal inference: an outcome-adaptive approach2021

    • 著者名/発表者名
      Kabata Daijiro、Shintani Mototsugu
    • 雑誌名

      Communications in Statistics - Simulation and Computation

      巻: Published online 号: 12 ページ: 1-14

    • DOI

      10.1080/03610918.2021.2001655

    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 査読あり
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2024

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji、Toshiaki Shoji
    • 学会等名
      Indiana University Joint Macro/Econometrics Seminar
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2024

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji、Toshiaki Shoji
    • 学会等名
      中央大学企業研究所公開研究会
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2024

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji、Toshiaki Shoji
    • 学会等名
      キヤノングローバル戦略研究所・経済成長と構造変化に関する長期分析研究会
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [学会発表] Estimating trend inflation in a regime-switching Phillips curve2024

    • 著者名/発表者名
      Jouchi Nakajima
    • 学会等名
      HSI2023 the 9th Hitotsubashi Summer Institute
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Time-varying parameter heterogeneous autoregressive model with stochastic volatility2023

    • 著者名/発表者名
      Toshiaki Watanabe、Jouchi Nakajima
    • 学会等名
      The 25th International Conference on Computational Statistics (COMPSTAT 2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Tail risk forecasting of realized volatility CAViaR models2023

    • 著者名/発表者名
      Cathy W.S Chen、Hsiao-Yun Hsu、Toshiaki Watanabe
    • 学会等名
      The 6th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Time-varying parameter heterogeneous autoregressive model with stochastic volatility2023

    • 著者名/発表者名
      Toshiaki Watanabe、Jouchi Nakajima
    • 学会等名
      The 6th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Particle rolling MCMC with double block sampling2023

    • 著者名/発表者名
      Naoki Awaya、Yasuhiro Omori
    • 学会等名
      The 6th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Yield Curve Control under Attack: Where do the Pressures Come from?2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      KEA-KU International Conference: The Challenges for Asian and Global Economy after COVID-19
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      日本経済学会2023年度春季大会
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [学会発表] Yield Curve Control under Attack: Where do the Pressures Come from?2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      The 6th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      Summer Workshop on Economic Theory 2023
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [学会発表] Yield Curve Control under Attack: Where do the Pressures Come from?2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      Visiting Scholar Seminar, Center on Japanese Economy and Business
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Responses of Households’ Expected Inflation to Oil Prices and the Exchange Rate: Evidence from Daily Data2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      Midwest Macroeconomics Conference Fall 2023
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Yield Curve Control under Attack: Where do the Pressures Come from?2023

    • 著者名/発表者名
      Etsuro Shioji
    • 学会等名
      The 17th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] Nowcasting Japanese GDP Using Text Data and Machine Learning2023

    • 著者名/発表者名
      Yusuke Oh、Mototsugu Shintani
    • 学会等名
      The 17th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Estimating a Behavioral New Keynesian Model with the Zero Lower Bound2023

    • 著者名/発表者名
      Yasuo Hirose、 Hirokuni Iiboshi、 Mototsugu Shintani、Kozo Ueda
    • 学会等名
      Advances in Econometrics (AiE) Conference and Festschrift in Honor of Joon Y. Park
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] International Comparison of Climate Change News Index with an Application to Monetary Policy2023

    • 著者名/発表者名
      Takuji Fueki、Takeshi Shinohara、Mototsugu Shintani
    • 学会等名
      The 17th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE 2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Posterior Inferences on Incomplete Structural Models: The Minimal Econometric Interpretation2023

    • 著者名/発表者名
      加納 隆
    • 学会等名
      日本経済学会春季大会
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [学会発表] Posterior Inferences on Incomplete Structural Models: The Minimal Econometric Interpretation2023

    • 著者名/発表者名
      Takashi Kano
    • 学会等名
      The 9th Annual Conference of the International Association for Applied Econometrics (IAAE) 2023
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Posterior Inferences on Incomplete Structural Models: The Minimal Econometric Interpretation2023

    • 著者名/発表者名
      Takashi Kano
    • 学会等名
      The 25th International Conference on Computational Statistics (COMPSTAT2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] The Trend Effect of Foreign Exchange Intervention2023

    • 著者名/発表者名
      Rasmus Fatum、Yohei Yamamoto、Binwei Chen
    • 学会等名
      The 4th TWID International Finance Conference
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] The Trend Effect of Foreign Exchange Intervention2023

    • 著者名/発表者名
      Rasmus Fatum、Yohei Yamamoto、Binwei Chen
    • 学会等名
      計量経済セミナー
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 招待講演
  • [学会発表] Time-varying parameter local projections with stochastic volatility2023

    • 著者名/発表者名
      Jouchi Nakajima
    • 学会等名
      The 17th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] Central Bank Information Effects in Japan: The Role of Uncertainty Channel2023

    • 著者名/発表者名
      Hiroshi Morita、Ryo Matsumoto、Taiki Ono
    • 学会等名
      The 6th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2023)
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] The Signaling Effects of Fiscal Announcements2023

    • 著者名/発表者名
      Hiroshi Morita、Leonardo Melosi、Francesco Zanetti、Anna Rogantini-Picco
    • 学会等名
      EEA-ESEM2023
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [学会発表] The Signaling Effects of Fiscal Announcements2023

    • 著者名/発表者名
      Hiroshi Morita、Leonardo Melosi、Francesco Zanetti、Anna Rogantini-Picco
    • 学会等名
      Midwest Macroeconomic Meetings
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
    • 国際学会
  • [図書] Stochastic Volatility and Realized Stochastic Volatility Models2023

    • 著者名/発表者名
      Makoto Takahashi、Yasuhiro Omori、 Toshiaki Watanabe
    • 総ページ数
      113
    • 出版者
      Springer
    • ISBN
      9819909341
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書
  • [図書] 日本の物価・資産価格 : 価格ダイナミクスの解明(第10章pp295-319)2023

    • 著者名/発表者名
      渡辺 努、清水 千弘、渡部 敏明
    • 総ページ数
      464
    • 出版者
      東京大学出版会
    • ISBN
      9784130403108
    • 関連する報告書
      2023 実績報告書

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公開日: 2023-04-13   更新日: 2025-06-20  

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