| 研究課題/領域番号 |
23K25535
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| 補助金の研究課題番号 |
23H00838 (2023)
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| 研究種目 |
基盤研究(B)
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| 配分区分 | 基金 (2024)
補助金 (2023) |
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| 応募区分 | 一般 |
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| 審査区分 |
小区分07060:金融およびファイナンス関連
小区分07030:経済統計関連
合同審査対象区分:小区分07030:経済統計関連、小区分07060:金融およびファイナンス関連
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| 研究機関 | 明治大学 |
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研究代表者 |
野田 顕彦 明治大学, 商学部, 専任教授 (80610112)
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| 研究分担者 |
平山 賢一 明治大学, 研究・知財戦略機構(駿河台), 研究推進員(客員研究員) (20972102)
吉見 太洋 中央大学, 経済学部, 准教授 (30581798)
盛本 圭一 明治大学, 政治経済学部, 専任准教授 (50609815)
鈴木 史馬 成蹊大学, 経済学部, 教授 (60583325)
結城 武延 東北大学, 経済学研究科, 准教授 (80613679)
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| 研究期間 (年度) |
2024-04-01 – 2028-03-31
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| 研究課題ステータス |
交付 (2024年度)
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| 配分額 *注記 |
17,030千円 (直接経費: 13,100千円、間接経費: 3,930千円)
2027年度: 2,340千円 (直接経費: 1,800千円、間接経費: 540千円)
2026年度: 2,340千円 (直接経費: 1,800千円、間接経費: 540千円)
2025年度: 8,320千円 (直接経費: 6,400千円、間接経費: 1,920千円)
2024年度: 1,950千円 (直接経費: 1,500千円、間接経費: 450千円)
2023年度: 2,080千円 (直接経費: 1,600千円、間接経費: 480千円)
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| キーワード | 超長期時系列データ / 状態空間モデル / 情報の不完全性 / 市場効率性 / 適応的市場仮説 / スペクトル解析 / 大災害リスク |
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| 研究開始時の研究の概要 |
本研究の概要は以下の通りである．金融市場における価格付けがある任意の時点で情報効率的か否かは，「市場を取り巻く環境の変化」に大きく影響を受けることが予想される．情報効率性は様々な外生的要因によって変動すると考えられるが，とりわけ，金融市場が「大災害リスク」や政府による市場介入に直面した局面においては，市場参加者がそれらの情報を織り込んだ価格付けを行うため，情報効率性が時間を通じて変化・進化する可能性が高い．そこで，「大災害リスク」や金融市場に対する政策介入が情報効率性の時変構造を生じさせるメカニズムを解明することで，金融市場における価格形成機能についての一般的検証が可能となる．
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| 研究実績の概要 |
本研究は，戦前期から現代に至る日本の金融市場（株式・国債・短期金利）に関する超長期時系列データを構築し，理論経済学・計量ファイナンス・経済史の分野を横断する観点から，価格形成機能の実証的検証を行うことを目的としている．
本年度は，研究遂行に不可欠な株式市場の超長期時系列データを構築した．具体的には，前年度までに整備した戦前期および戦間期の株価データを現代のデータと接合し，統計的特性を検証することで，超長期時系列データとしての整合性と妥当性を確認した．
さらに，構築したデータを用いて，Lo（2004, Journal of Portfolio Management）が提唱した適応的市場仮説の検証を行った．分析の結果，以下の知見が得られた．(1) 市場効率性は歴史的な大事件に対応して時間的に変動しており，適応的市場仮説は概ね支持されること，(2) 終戦直後や2008年の世界金融危機といった局面では市場効率性が大幅に低下していたこと，(3) 推定された市場効率性にスペクトル解析を適用した結果，約30~40年の超長期的な周期性が存在すること，が明らかとなった．
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| 現在までの達成度 |
現在までの達成度
2: おおむね順調に進展している
理由
「現在までの進捗状況」でも述べたように，前年度までに実施した実証分析の結果，市場効率性が一定ではなく，歴史的な出来事や制度的変化に応じて時間的に変動することが明らかとなった．今後は，この実証結果を理論的に裏付けるため，投資家の学習行動や制度環境の変化を考慮した理論経済モデルの構築を進める予定である．具体的には，市場参加者の情報処理能力や投資判断が時間とともに進化する仕組みをモデル化し，その結果として市場効率性がどのように変動し得るかを明示的に示す．
また，構築した理論モデルから導かれる内生変数（たとえば情報の分散，学習速度，制度的制約など）と，市場効率性の通時的変動との関連性について，実証的な分析を加える．これにより，単なる時系列的な観察にとどまらず，市場効率性の変動を説明する経済メカニズムの特定を目指す．
さらに，今年度までに得られた研究成果については，今後，国内外の学会・研究会において積極的に報告を行う予定である．学会報告を通じて，他の研究者からのフィードバックを得ることで，分析の精度向上および理論モデルの妥当性検証を図る．そのうえで，得られたコメントを反映させた論文改訂を行い，国際的な査読付き学術雑誌への投稿を進める．
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| 今後の研究の推進方策 |
「現在までの進捗状況」でも述べたように，前年度までに実施した実証分析の結果，市場効率性が一定ではなく，歴史的な出来事や制度的変化に応じて時間的に変動することが明らかとなった．今後は，この実証結果を理論的に裏付けるため，投資家の学習行動や制度環境の変化を考慮した理論経済モデルの構築を進める予定である．具体的には，市場参加者の情報処理能力や投資判断が時間とともに進化する仕組みをモデル化し，その結果として市場効率性がどのように変動し得るかを明示的に示す．
また，構築した理論モデルから導かれる内生変数（たとえば情報の分散，学習速度，制度的制約など）と，市場効率性の通時的変動との関連性について，実証的な分析を加える．これにより，単なる時系列的な観察にとどまらず，市場効率性の変動を説明する経済メカニズムの特定を目指す．
さらに，今年度までに得られた研究成果については，今後，国内外の学会・研究会において積極的に報告を行う予定である．学会報告を通じて，他の研究者からのフィードバックを得ることで，分析の精度向上および理論モデルの妥当性検証を図る．そのうえで，得られたコメントを反映させた論文改訂を行い，国際的な査読付き学術雑誌への投稿を進める．
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