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2005 年度 実績報告書

最適な証券デザイン及び金融契約に関する理論・実証分析

研究課題

研究課題/領域番号 17330041
研究機関一橋大学

研究代表者

大橋 和彦  一橋大学, 大学院・国際企業戦略研究科, 助教授 (50261780)

研究分担者 齊藤 誠  一橋大学, 大学院・経済学研究科, 教授 (10273426)
中村 信弘  一橋大学, 大学院・国際企業戦略研究科, 助教授 (90323899)
本多 俊毅  一橋大学, 大学院国際企業戦略研究科, 助教授 (70303063)
キーワード証券デザイン / 最適契約 / 確率微分効用 / 前向き-後向き確率微分方程式 / プリンシパル・エージェント / インセンティブ / ファンド運用
研究概要

逆選択による最適証券デザインの実証研究については、公募ABSに関する分析を継続しつつ一層の精緻化を行った。特に、データのクラスタリングに対して頑健な標準誤差を用いた推定を行い、このような問題を考慮した場合であっても、超過劣後比率と(発行利回り)スワップ・スプレッドに関して負の相関が有意に観察されることを確認した。このことにより、逆選択に基づく証券デザインの理論的含意の成立が、日本のABS発行市場に関して実証的に一層強く示唆されることになる。
一方、プリンシパルとエージェントの最適契約の分析については、再帰的効用の動学的確率変動版である確率微分効用理論(Stochastic Differential Utility)に基づき意思決定を行うプリンシパルとエージェントの最適契約問題を完全情報下と部分情報下で考察し、その最適解が前向き-後向き確率微分方程式(FBSDE)の適合解で特徴付けられることを示した。同様の枠組みで、新たな証券のデザインを通じて、リスク移転を2つのエージェント間で行う際の諸問題(最適リスク移転、各エージェントの最適消費、最適投資戦略等)の研究を行い、確率最大値原理、BSDE理論の比較定理を用いて最適性の必要十分条件を導出した。更に、これらの最適解の性質を明らかにしたり、実証研究を行うために、FBSDEの数値計算法の研究を行い、2つの有効な数値計算アルゴリズムの提案を行った。さらに、これらの問題の具体例として、プリンシパルを投資家及びエージェントを運用機関とした最適運用委託契約問題に関する先行研究の調査を行い、実務上の実行可能性を考慮した上で今後解決すべき問題の考察を行った。

  • 研究成果

    (5件)

すべて 2006 2005

すべて 雑誌論文 (5件)

  • [雑誌論文] Numerical Approach to Asset Pricing Models with Stochastic Differential Utility2006

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Asia-Pacific Financial Markets 2005年号(forthcoming)(未定)

  • [雑誌論文] 機関投資家の運用評価と報酬のあり方2006

    • 著者名/発表者名
      大橋和彦, 本多俊毅
    • 雑誌名

      証券アナリストジャーナル 44巻

      ページ: 54-63

  • [雑誌論文] Dynamic Principal-Agent Problem Based upon the Stochastic Differential Utility2005

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 13th Nippon Finance Association Meeting

      ページ: 689-703

    • 説明
      「研究成果報告書概要(和文)」より
  • [雑誌論文] Originators' Subordination as Instruments to Mitigate Adverse Selection : Evidence from Asset-backed Securities Issued in Japan2005

    • 著者名/発表者名
      Naoto Isaka, Kazuhiko Ohashi, Makoto Saito
    • 雑誌名

      COE/RES Discussion Paper Series, No.121 October 2005

  • [雑誌論文] Optimal Risk Transfer and Investment Policies Based upon Stochastic Differential Utilities2005

    • 著者名/発表者名
      Nobuhiro Nakamura
    • 雑誌名

      Proceedings of the 7-th JAFEE International Conference

      ページ: 113-131

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公開日: 2007-04-02   更新日: 2016-04-21  

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