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今年度は、ベンチャー企業及びベンチャー・キャピタルの投資評価基準に関する文献を収集し、特にベンチャー・キャピタルがベンチャー企業への出資する際の審査基準、ベンチャー企業の企業価値の評価方法、出資企業の株式からなる資産ポートフォリオの管理について3つの財務的側面での先行研究を整理・分析した。そこで得られた結果は、これまでのベンチャー・キャピタル理論の研究では財務論的アプローチを用いる研究は不十分であった。特に、ベンチャー企業の企業価値の評価については、要求収益率(資本コスト)についての研究が少なく、ベンチャー・キャピタルが出資企業の株式からなる資産ポートフォリオの管理についての研究は殆どない状態である。財務的側面の研究はベンチャー・キャピタル理論の展開に寄与し、本研究の意義が改めて認識された。以上の結果を踏まえて、これからベンチャー企業及びベンチャー・キャピタルの投資評価基準の体系化を図るために、アンケート調査による実態解明から着手することにした。アンケート調査の内容を
1.ベンチャー企業への出資の審査基準について
2.出資先企業に対する評価について
3.投資期間と出資ポートフォリオについて
4.出資先企業への経営関与について
の4項目(各項目3〜4問程度)に分けた。1については、これまでにも多くの研究が存在しているが、ここでは財務状況についての内容を追加した。2では評価方法、期待収益率と決定要因、新興市場の上場企業や業種との関連など新しい内容にした。3では現在出資中企業の誌出資年数、企業数と規模、出資先企業の業種別企業数と規模、投資回収所要年数、資金回収の方法に重点を置いた。4は投資後の企業価値の創出に関連するものであった。日本のベンチャー・キャピタル百社以上にアンケート調査票を郵送し、20数社から回答を得た。現在、調査結果の集計・整理、データの処理を行っている。
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