| 研究課題/領域番号 |
18K01504
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| 研究機関 | 一橋大学 |
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研究代表者 |
服部 正純 一橋大学, 大学院経営管理研究科, 教授 (60768349)
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| 研究期間 (年度) |
2018-04-01 – 2022-03-31
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| キーワード | Taylor rule / 最適金融政策 / 非伝統的金融政策 / イールドカーブ / シャドー政策金利 |
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| 研究実績の概要 |
本研究は、短期金利のみに頼らない金融政策スタンスの評価手法の提案を目指している。まず、米国経済を分析対象として、将来の特定時点でのTaylor rule政策金利（Taylor ruleから導出される短期政策金利）の予測値の推計手法を確立した。Taylor rule政策金利の値は、中立的な金融政策スタンスとなる短期政策金利と考えられている。そして、金融市場で取引されているOISという短期金利商品の将来時点に関する先物の値と上述の将来時点でのTaylor rule政策金利を比較し、その乖離幅（Taylor rule乖離幅）により金融政策スタンスを評価する手法を提示した。
2019年度中はTaylor rule政策金利の推定の頻度を半年から四半期に高め、サンプル期間を延ばし、時系列分析を一段と緻密化した。そして、将来時点でのTaylor rule乖離幅の変化が現時点での実体経済の変化を発生させるとの分析結果の頑健性を示した。また、OIS先物そのものがGDPギャップに作用するかどうか検証したところ、非伝統的金融政策が行われている期間ではその作用はなく、Taylor rule乖離幅による金融政策スタンス評価法の有用性を示すことができた。加えて、Taylor rule乖離幅が金融市場における投資家のリスクテイク姿勢に影響を与えていることも確認した。
2020年度中は、上記の時系列分析から得られる変数間の関係性が動学的マクロ一般均衡モデルによっても支持されることを確認した。この結果も含めた研究成果をEuropean Economic Association Annual Congress、日本ファイナンス学会大会、日本経済学会大会などで発表し、識者からのコメントを得た。それらのコメントへの対応も反映した内容を論文として纏めてTCER Working Paper（TCER Working Paper E-156、2021年1月）として公表した。
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| 現在までの達成度 (区分) |
現在までの達成度 (区分)
3: やや遅れている
理由
当初の予定では2020年度中に国際コンファランスや海外中銀、国際機関等の場での研究発表をより多く行い、研究結果に関する識者からのコメントをより広範に得ることで分析の一段の精緻化を進める予定であった。しかしながら、世界的なコロナ禍を受けた国際コンファランスの中止の動きと海外渡航が不可能であったことから発表機会は予定よりも少なくならざるを得なかった。こうしたことから、目標としている高ランクのアカデミック・ジャーナルへの投稿に向けた改訂作業が当初目指した水準に達していないとの自己評価に至っている。既にTCER Working Paperとして論文の形で公表してはいるものの、今後しばらく改訂作業を進めたいと考えている。
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| 今後の研究の推進方策 |
時系列分析による結果と動学的マクロ一般均衡モデルによる分析の結果の対応について頑健性の確認を試みたい。これを含む追加的な分析を進めつつ、国内外の学会大会やコンファランス、研究機関でのセミナーにおける発表などを通じて有識者からのコメントをより多く得て、それらへの対応を反映することで論文の完成度を高めていく。その後、国際的に高ランクのアカデミック・ジャーナルへの掲載を目指す。
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| 次年度使用額が生じた理由 |
当初の予定では2020年度中に国際コンファランスや海外中銀、国際機関等の場での研究発表をより多く行い、研究結果に関する識者からのコメントを広範に得ることで分析の一段の精緻化を進める予定であった。しかしながら、世界的なコロナ禍を受けた国際コンファランスの中止の動きと海外渡航が不可能であったことから発表機会は予定よりも少なくならざるを得なかった。これを受けて主に海外出張のための費用が未使用となった。今後は目標としている高ランクのアカデミック・ジャーナルへの投稿に向けた改訂作業のために、レベルの高い国際コンファランスなどでの発表の機会を可能な限り増やすための出張費、およびアカデミック・ジャーナルへの投稿費用として資金を利用する予定である。
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