| 研究課題/領域番号 |
19K13749
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| 研究機関 | 大阪産業大学 |
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研究代表者 |
久納 誠矢 大阪産業大学, 経済学部, 准教授 (70774735)
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| 研究期間 (年度) |
2019-04-01 – 2023-03-31
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| キーワード | 最適執行問題 / アルゴリズム取引 / 指値注文板 |
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| 研究実績の概要 |
大量執行により価格を動かしてしまう機関投資家が，指値注文板を用いて取引を行う際に取引費用をどのように見積もればよいのかに関して，Rosu（2009）による指値注文板のダイナミクスによるモデルをもとにした拡張を行った。機関投資家等の大量執行を行う主体の取引情報の価格への埋め込まれ方について，Kuno（2020）では上境界である初期時点のベスト・アスクプライス水準と，下境界であるベスト・ビッド価格のスプレッドが常に一定であるとの仮定に基づく価格のダイナミクスの構築を行った。即ち大量の購入において，一時的に大きく上昇した価格がある水準に戻る戻り方について，ベストビッド価格が指数関数的に減衰する一方で，ベストアスク価格について定める上境界が下境界であるベストビッド価格との減衰と同程度であるという仮定の下で，毎期取引直後のビッドアスクスプレッドが常に一定という仮定のもので価格モデルを構築した。一方で，本研究については，機関投資家による大量購入によりその情報が価格に埋め込まれることで，毎期毎期執行直後におけるベスト・アスク価格とベスト・ビッド価格の差であるスプレッドが大量執行ごとに狭まっていくプロセスを価格モデルにいかに表現することができるのかについての考察を行った。本モデルにおいても外生的に下境界に対してのみ指数減衰を所与のものとしているが，上境界については，大量執行直後の水準で一定としている。更に，本価格モデルを基にして，指値注文板に入ることの出来る流動性投資家の最大数及び価格インパクトの定義，更には実証におけるインプリケーションを与えた。
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| 現在までの達成度 (区分) |
現在までの達成度 (区分)
2: おおむね順調に進展している
理由
価格に機関投資家の大量執行による情報を埋め込むことについては，大量執行直後のビッド・アスクスプレッドが狭くなること，即ち流動性を高くする事により表現することは可能であるが，本価格モデルを用いることによる最適執行戦略の導出及び，バイサイドとセルサイドによるプリンシパル・エージェント問題への応用についての考察までは至っていない。
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| 今後の研究の推進方策 |
指値注文板のダイナミクスから価格モデルの構築を行うにあたり，最適化を通じた自動取引では，相場操縦を意図せず行ってしまう可能性については否定することができない。どのような価格モデルであれば，相場操縦を行う可能性がないと言えるのかについて，更なる考察を行う必要がある。これについては，VWAP等のよく用いられている執行戦略に基づき，価格モデルとそのパラメータ間にある関係性を特定することにより，相場操縦が不可能である条件の導出および，その時の指値注文板を用いた価格モデルの構築による最適執行戦略の導出が今後の研究課題として残っている。
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| 次年度使用額が生じた理由 |
海外学会発表及び参加がオンラインとなった事および，実証研究の遅れにより数値計算を行うためのソフト及びハードの設備が整えられていないことから。
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