為替レート変動の理論分析と高頻度データによる実証分析

2012 年度 研究成果報告書

• 研究課題/領域番号: 20243014
• 研究種目: 基盤研究(A)
• 配分区分: 補助金
• 応募区分: 一般
• 研究分野: 理論経済学
• 研究機関: 東京大学
• 研究代表者: 伊藤 隆敏 東京大学, 大学院・経済学研究科, 教授 (30203144)
• 連携研究者: 橋本 優子 東洋大学, 経済学部, 准教授 (80333037) ; 藪 友良 筑波大学, システム情報工学研究科, 講師終了時点、慶応大学商学部准教授 (90463819)
• 研究期間 (年度): 2008 – 2012
• キーワード: 為替レート / 高頻度データ / 介入 / オーダーフロー / ボラティリティー

研究概要

本研究では、為替市場の取引システム(EBS)に蓄積された、指値注文、取引(価格・数量)の秒単位の記録を元に、為替レートの変動についての理論的、実証的考察を行った。これまで、秒単位の記録を扱った先行研究はなく、本研究が日本では最初、世界でも先進的な研究であるが、この分野の研究の蓄積がすすんでいる。この信頼できるデータによる分析結果はつぎのとおり。重要なマクロ経済指標が発表される時刻前後では、その発表値と事前の予想値の乖離の程度に比例して、為替レートが急激に変化する。高頻度データ(秒単位)では、為替レートの変化はランダムウォークではなく、モメンタム・トレードと整合的な動きが見られる。負のビッド・アスク・スプレッド、三通貨を使った三角裁定機会などリスクのない裁定機会が観察される。そのような裁定機会の出現頻度や継続時間は2005年以降顕著に低下した。これは、銀行の取引コンピューターが取引システム(EBS)に直接接続をゆるされるようになり、その台数が増加するのと相関している。

研究成果

• [雑誌論文] International Reserves and the Global Financial Crisis (2012)
  • 著者名/発表者名: Dominguez, Kathryn; Yuko Hashimoto; Takatoshi Ito
  • 雑誌名: Journal of International Economics 巻: vol. 88, issue 2 ページ: 388-406
  • 査読あり
• [雑誌論文] Can Asia Overcome the IMF Stigma? (2012)
  • 著者名/発表者名: Ito, Takatoshi
  • 雑誌名: American Economic Review 巻: vol. 102 ページ: no.3:198-202
  • 査読あり
• [雑誌論文] Free Lunch: Arbitrage Opportunitiesin the Foreign Exchange Markets (2012)
  • 著者名/発表者名: Ito, Takatoshi; Kenta Yamada; Misako Takayasu; and Hideki Takayasu
  • 雑誌名: National Bureau of Economic Research, working paper 18541 ページ: 1-54
• [雑誌論文] Market Microstructure of the Foreign Exchange Markets: Evidence from the Electronic Broking System (2011)
  • 著者名/発表者名: Hashimoto, Yuko and Takatoshi Ito
  • 雑誌名: Greg N. Gregoriou and Razvan Pascalau (eds.), Financial Econometrics Modeling: Market Microstructure, Factor Models and Financial Risk Measures, New York ページ: 66-91
  • 査読あり
• [雑誌論文] Random Walk or a Run-MarketMicrostructure Analysis of the Foreign Exchange Rate Movements based on Conditional Probability- (2010)
  • 著者名/発表者名: Hashimoto, Yuko; Takatoshi Ito; Takaaki Ohnishi; Misako Takayasu; Hideki Takayasu, and Tsutomu Watanabe
  • 雑誌名: Quantitative Finance, First published:13 December 2010 (iFirst), 巻: vol. 12, No.6 ページ: 893-905
  • URL: http://www.informaworld.com/smpp/content~db=all?content=10.1080/14697681003792237
  • 査読あり
• [雑誌論文] Effects of Japanese Macroeconomic Announcements on the Dollar/Yen Exchange Rate: High-Resolution Picture (2010)
  • 著者名/発表者名: Hashimoto, Yuko and Takatoshi Ito
  • 雑誌名: Journal ofthe Japanese and International Economies 巻: vol. 24 ページ: 334-354
  • 査読あり
• [雑誌論文] Solvable stochastic dealer models for financial markets (2009)
  • 著者名/発表者名: Yamada, Kenta; Hideki Takayasu; Takatoshi Ito; and Misako Takayasu
  • 雑誌名: Physical Review-E 051120 巻: vol.79 ページ: 051120-1-051120-12
  • 査読あり
• [雑誌論文] Dynamics of Quote and Deal Prices in the Foreign Exchange Market (2008)
  • 著者名/発表者名: Ohnishi, Takaaki; Hideki Takayasu; Takatoshi Ito; Yuko Hashimoto, Tsutomu Watanabe; and Misako Takayasu
  • 雑誌名: Journal of EconomicInteraction and Coordination 巻: vol. 3 ページ: 99-106
  • 査読あり
• [雑誌論文] Price Impacts of Deals and Predictability of the Exchange Rate Movements (2008)
  • 著者名/発表者名: Ito, Takatoshi, and Yuko Hashimoto
  • 雑誌名: T. Ito and A. Rose (eds.) International Financial Issues in the Pacific Rim, NBER East AsiaSeminar on Economics 巻: Volume 17 ページ: 177-215
• [学会発表] Western EconomicAssociation,International (2013)
  • 著者名/発表者名: Takatoshi Ito
  • 学会等名: 10th Biennial Pacific Rim Conference
  • 発表場所: Keio University, Tokyo.(Keynote Address)
  • 年月日: 2013-03-16
• [学会発表] 日本経済学会 (2012)
  • 著者名/発表者名: 伊藤隆敏
  • 学会等名: FreeLunch!Arbitrage Opportunities in the Foreign Exchange Markets
  • 発表場所: 北海道大学
  • 年月日: 2012-06-23
• [学会発表] American Economic Association, Annual Meeting (2012)
  • 著者名/発表者名: Takatoshi Ito.
  • 学会等名: Can Asia Overcome the IMF Stigma?"
  • 発表場所: Chicago, USA
  • 年月日: 2012-01-06
• [学会発表] American Economic Association, Annual Meeting (2009)
  • 著者名/発表者名: Takatoshi Ito.
  • 学会等名: Comparison of the Asian Crisis of 1997-98 and the Global Crisis of 2008-09"
  • 発表場所: Atlanta, USA
  • 年月日: 2009-01-04
• [学会発表] World Financial Markets Under Stress: The Asian Currency Crisis of1997-98 and the Subprime Crisis of2007-08" (2008)
  • 著者名/発表者名: Takatoshi Ito.
  • 学会等名: Chair Lecture: 4th Tun Ismail Ali Lecture, University of Malaya
  • 発表場所: Malaysia
  • 年月日: 2008-08-26
• [備考]
  • URL: http://www.tito.e.u-tokyo.ac.jp/j_topics.htm