大規模・高頻度データを用いた資産価格変動のリスクと景気循環の計量分析

2022 年度 実績報告書

• 研究課題/領域番号: 20H00073
• 研究機関: 一橋大学
• 研究代表者: 渡部 敏明 一橋大学, 経済研究所, 教授 (90254135)
• 研究分担者: 塩路 悦朗 一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (50301180) ; 加納 隆 一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (90456179) ; 山本 庸平 一橋大学, 大学院経済学研究科, 教授 (80633916) ; 陣内 了 一橋大学, 経済研究所, 教授 (50765617) ; 大森 裕浩 東京大学, 大学院経済学研究科(経済学部), 教授 (60251188) ; 新谷 元嗣 東京大学, 大学院経済学研究科(経済学部), 教授 (00252718) ; 生方 雅人 明治学院大学, 経済学部, 教授 (00467507) ; 森田 裕史 法政大学, 経済学部, 准教授 (70732759) ; 中島 上智 一橋大学, 経済研究所, 教授 (20962062)
• 研究期間 (年度): 2020-04-01 – 2023-03-31
• キーワード: ボラティリティ / マクロ経済 / 高頻度データ / 早期警戒指標 / 金融・財政政策

研究実績の概要

(1)日次実現ボラティリティ(RV)と期待ショートフォール(ES)を用いてVaRとESを同時に予測するモデルを提案し、このモデルの予測精度が高いことを示した。(2)日中のボラティリティ変動を表す確率的ボラティリティモデルに日次RVを加えたモデルを開発し、このモデルの予測精度が高いことを示した。(3)高次元確率的ボラティリティ変動モデルにおいて、ファクターを用いたパラメータ節約的な構造を仮定することと、高頻度データの情報を用いることにより、モデル・パラメータの推定を安定化させることに成功した。(4)日本の分散リスクプレミアム(VRP)の通常の価格変動に起因する要素と将来の景気動向指数の有意な負の関係および将来の社債スプレッドとの有意な正の関係はCOVID-19の期間で頑健であるが、VRPの価格ジャンプに起因する要素と将来の社債スプレッドの有意な正の関係はCOVID-19の期間を含めると現れないことが明らかとなった。(5)米国では金融引締め政策発表が必ずしも株価の低下をもたらさない、いわゆる情報効果が存在することを明らかにし、また世界の人口の90%以上、生産活動の70%以上が地球規模での異常高温や大雨のリスクに晒されていることを明らかにした。(6)金融政策アナウンスメントは、マクロ不確実性を変動させる経路を通じてGDPなどの実態経済変数に影響を及ぼすことを明らかにした。(7)大型マクロモデルを用いて金融政策の効果を計測する手法を開発し、日本の2013年から2020年までの期間における大規模な金融緩和が実体経済に相応のプラスの影響を与えたことを示した。(8)マクロ経済変数の動きを説明するための動学的マクロ経済モデルを推計し、政策効果評価を行った。(9)金利先物市場の高頻度データから金融政策ショックの指標を計算し、金融政策の資産市場に与える影響を分析した。

現在までの達成度 (段落)

令和4年度が最終年度であるため、記入しない。

今後の研究の推進方策

令和4年度が最終年度であるため、記入しない。

研究成果

• [国際共同研究] Feng Chia University(その他の国・地域 台湾)
  • 国名: その他の国・地域
  • 外国機関名: Feng Chia University
• [国際共同研究] Boston University/Vanderbilt University(米国)
  • 国名: 米国
  • 外国機関名: Boston University/Vanderbilt University
• [国際共同研究] Universidad Nacional Autonoma de Mexico(メキシコ)
  • 国名: メキシコ
  • 外国機関名: Universidad Nacional Autonoma de Mexico
• [国際共同研究] HKUST/The Education University of Hong Kong(その他の国・地域 香港)
  • 国名: その他の国・地域
  • 外国機関名: HKUST/The Education University of Hong Kong
• [雑誌論文] Tail risk forecasting of realized volatility CAViaR models (2023)
  • 著者名/発表者名: Chen Cathy W.S.、Hsu Hsiao-Yun、Watanabe Toshiaki
  • 雑誌名: Finance Research Letters 巻: 51 ページ: 103326～103326
  • DOI: 10.1016/j.frl.2022.103326
  • 査読あり / 国際共著
• [雑誌論文] Anthropogenic influence on extremes and risk hotspots (2023)
  • 著者名/発表者名: Estrada Francisco、Perron Pierre、Yamamoto Yohei
  • 雑誌名: Scientific Reports 巻: 13 ページ: 1～10
  • DOI: 10.1038/s41598-022-27220-9
  • 査読あり / オープンアクセス / 国際共著
• [雑誌論文] Bubbles, Crashes, and Economic Growth: Theory and Evidence (2023)
  • 著者名/発表者名: Guerron-Quintana Pablo A.、Hirano Tomohiro、Jinnai Ryo
  • 雑誌名: American Economic Journal: Macroeconomics 巻: 15 ページ: 333～371
  • DOI: 10.1257/mac.20220015
  • 査読あり / 国際共著
• [雑誌論文] Estimating the macroeconomic effects of Japan’s expansionary monetary policy under Quantitative and Qualitative Monetary Easing during 2013?2020 (2023)
  • 著者名/発表者名: Kawamoto Takuji、Nakazawa Takashi、Kishaba Yui、Matsumura Kohei、Nakajima Jouchi
  • 雑誌名: Economic Analysis and Policy 巻: 78 ページ: 208～224
  • DOI: 10.1016/j.eap.2023.03.007
  • 査読あり
• [雑誌論文] The price of distance: pricing-to-market and geographic barriers (2022)
  • 著者名/発表者名: Kano Kazuko、Kano Takashi、Takechi Kazutaka
  • 雑誌名: Journal of Economic Geography 巻: 22 ページ: 873～899
  • DOI: 10.1093/jeg/lbab013
  • 査読あり
• [雑誌論文] Identifying factor‐augmented vector autoregression models via changes in shock variances (2022)
  • 著者名/発表者名: Yamamoto Yohei、Hara Naoko
  • 雑誌名: Journal of Applied Econometrics 巻: 37 ページ: 722～745
  • DOI: 10.1002/jae.2894
  • 査読あり
• [雑誌論文] Structural change tests under heteroskedasticity: Joint estimation versus two‐steps methods (2022)
  • 著者名/発表者名: Perron Pierre、Yamamoto Yohei
  • 雑誌名: Journal of Time Series Analysis 巻: 43 ページ: 389～411
  • DOI: 10.1111/jtsa.12619
  • 査読あり / 国際共著
• [雑誌論文] 資産価格バブルに関するマクロ経済学的分析と政策的含意 (2022)
  • 著者名/発表者名: 陣内 了
  • 雑誌名: フィナンシャル・レビュー 巻: 150 ページ: 76～92
  • DOI: 10.57520/prifr.150.0_76
  • 査読あり
• [雑誌論文] Particle rolling MCMC with double-block sampling (2022)
  • 著者名/発表者名: Awaya Naoki、Omori Yasuhiro
  • 雑誌名: Japanese Journal of Statistics and Data Science 巻: ー ページ: ー
  • DOI: 10.1007/s42081-022-00170-2
  • 査読あり
• [雑誌論文] High-frequency identification of monetary policy shocks in Japan (2022)
  • 著者名/発表者名: Kubota Hiroyuki、Shintani Mototsugu
  • 雑誌名: The Japanese Economic Review 巻: 73 ページ: 483～513
  • DOI: 10.1007/s42973-021-00110-x
  • 査読あり
• [雑誌論文] Sticky wages in a world of ideas (2022)
  • 著者名/発表者名: Huang Kevin X. D.、Katayama Munechika、Shintani Mototsugu、Tsuruga Takayuki
  • 雑誌名: Economic Inquiry 巻: 60 ページ: 1757～1781
  • DOI: 10.1111/ecin.13090
  • 査読あり
• [雑誌論文] Estimating a Nonlinear New Keynesian Model with the Zero Lower Bound for Japan (2022)
  • 著者名/発表者名: IIBOSHI HIROKUNI、SHINTANI MOTOTSUGU、UEDA KOZO
  • 雑誌名: Journal of Money, Credit and Banking 巻: 54 ページ: 1637～1671
  • DOI: 10.1111/jmcb.12908
  • 査読あり / オープンアクセス
• [雑誌論文] A time-varying jump tail risk measure using high-frequency options data (2022)
  • 著者名/発表者名: Ubukata Masato
  • 雑誌名: Empirical Economics 巻: 63 ページ: 2633～2653
  • DOI: 10.1007/s00181-022-02209-5
  • 査読あり
• [学会発表] High-frequency realized stochastic volatility model (2023)
  • 著者名/発表者名: Toshiaki Watanabe、Jouchi Nakajima
  • 学会等名: 一橋大学経済研究所共同利用・共同研究拠点プロジェクト「動学的パネルデータモデルによる多国間経済及びファイナンス波及分析」研究集会
  • 国際学会
• [学会発表] Time-varying parameter heterogeneous autoregressive model with stochastic volatility (2023)
  • 著者名/発表者名: Toshiaki Watanabe、Jouchi Nakajima
  • 学会等名: Webinar of Bayesian Econometrics 2023
  • 国際学会
• [学会発表] Realized stochastic volatility models with skew-t distributions (2023)
  • 著者名/発表者名: Makoto Takahashi、Yuta Yamauchi、Toshiaki Watanabe、Yasuhiro Omori
  • 学会等名: Webinar of Bayesian Econometrics 2023
  • 国際学会
• [学会発表] Responses of households’ expected Inflation to oil prices and the exchange rate: evidence from daily data (2023)
  • 著者名/発表者名: Etsuro Shioji
  • 学会等名: 一橋大学経済研究所共同利用・共同研究拠点プロジェクト 「動学的パネルデータモデルによる多国間経済及びファイナンス波及分析」 研究集会
  • 国際学会
• [学会発表] Central Bank Information Effects in Japan: The Role of Uncertainty Channel (2023)
  • 著者名/発表者名: Ryo Matsumoto、Hiroshi Morita
  • 学会等名: The HSI2022-8th Hitotsubashi Summer Institute
  • 国際学会
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2023)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi、Hiroshi Morita、Anna Rogantini-Picco、Francesco Zanetti
  • 学会等名: 一橋大学経済研究所共同利用・共同研究拠点プロジェクト「動学的パネルデータモデルによる多国間経済及びファイナンス波及分析」研究集会
  • 国際学会
• [学会発表] Time-varying parameter local projections with stochastic volatility (2023)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima
  • 学会等名: Webinar of Bayesian Econometrics 2023
  • 国際学会
• [学会発表] Time-varying parameter local projections with stochastic volatility (2023)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima
  • 学会等名: The HSI2022-8th Hitotsubashi Summer Institute
  • 国際学会
• [学会発表] High-frequency realized stochastic volatility model with the generalized hyperbolic skew Student's t-distribution (2022)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima、Toshiaki Watanabe
  • 学会等名: The 16th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Realized stochastic volatility models with skew-t distributions (2022)
  • 著者名/発表者名: Makoto Takahashi、Yuta Yamauchi、Toshiaki Watanabe、Yasuhiro Omori
  • 学会等名: The 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] State-space method for the quadratic estimator of integrated variance in the presence of market microstructure noise (2022)
  • 著者名/発表者名: Daisuke Nagakura、Toshiaki Watanabe
  • 学会等名: The 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] High-frequency realized stochastic volatility model (2022)
  • 著者名/発表者名: Toshiaki Watanabe、Jouchi Nakajima
  • 学会等名: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Responses of households' expected inflation to oil prices and the exchange rate: Evidence from daily data (2022)
  • 著者名/発表者名: Etsuro Shioji
  • 学会等名: 16th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] 外的要因は日本に持続的インフレをもたらすか (2022)
  • 著者名/発表者名: 塩路悦朗
  • 学会等名: 日本金融学会2022年度秋季大会
  • 招待講演
• [学会発表] Responses of households' expected inflation to oil prices and the exchange rate: Evidence from daily data (2022)
  • 著者名/発表者名: Etsuro Shioji
  • 学会等名: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022 )
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] The pandemic and government bonds: Evidence from volatility smiles in Japan (2022)
  • 著者名/発表者名: Etsuro Shioji
  • 学会等名: 5th International Conference on Econometrics and Statistics (Ecosta 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Welfare costs of exchange rate fluctuations: evidence from the 1972 Okinawa reversion (2022)
  • 著者名/発表者名: Kazuko Kano、Takashi Kano
  • 学会等名: 28th International Conference of the Society for Computational Economics (CEF 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Posterior inferences of incomplete structural models: the minimal econometric interpretation (2022)
  • 著者名/発表者名: Takashi Kano
  • 学会等名: 16th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Anthropogenic Influence on Global Increase in Extreme Heat and Precipitation with Implications for Risk Hotspots (2022)
  • 著者名/発表者名: Francisco Estrada、Pierre Perron、Yohei Yamamoto
  • 学会等名: NBER-NSF Time Series Conference
  • 国際学会
• [学会発表] Anthropogenic Influence on Extremes and Risk Hotspots (2022)
  • 著者名/発表者名: Francisco Estrada、Pierre Perron、Yohei Yamamoto
  • 学会等名: Transdisciplinary Econometrics and Data Science Seminar / Economics Seminar
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Bubbles, Crashes, and Economic Growth: Theory and Evidence (2022)
  • 著者名/発表者名: Guerron-Quintana Pablo A、Tomohiro Hirano、Ryo Jinnai
  • 学会等名: Greater Fool Bubbles Seminar
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Stochastic volatility and realized stochastic volatility models (2022)
  • 著者名/発表者名: Yasuhiro Omori
  • 学会等名: 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Bayesian estimation of multivariate stochastic volatility models using dynamic factors (2022)
  • 著者名/発表者名: Yasuhiro Omori
  • 学会等名: 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Multivariate randomized response for a mixed-type data (2022)
  • 著者名/発表者名: Amanda M.Y. Chu、Yasuhiro Omori、Hing-yu So、Mike K.P. So
  • 学会等名: 6th Eastern Asia Chapter of International Society for Bayesian Analysis (EAC-ISBA2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Dynamic factor, leverage and realized covariances in multivariate stochastic volatility (2022)
  • 著者名/発表者名: Yuta Yamauchi、Yasuhiro Omori
  • 学会等名: 6th Eastern Asia Chapter of International Society for Bayesian Analysis (EAC-ISBA2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Johansen test with Fourier-type smooth non-linear trends in cointegrating relations (2022)
  • 著者名/発表者名: Takamitsu Kurita、Mototsugu Shintani
  • 学会等名: The 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Behavioral explanation for the puzzling persistence of the aggregate real exchange rate (2022)
  • 著者名/発表者名: Mario J. Crucini、Mototsugu Shintani、Takayuki Tsuruga
  • 学会等名: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022)
  • 国際学会
• [学会発表] Behavioral explanation for the puzzling persistence of the aggregate real exchange rate (2022)
  • 著者名/発表者名: Mario J. Crucini、Mototsugu Shintani、Takayuki Tsuruga
  • 学会等名: EEA-ESEM Congress 2022
  • 国際学会
• [学会発表] Nowcasting Japanese GDP using text data and machine learning (2022)
  • 著者名/発表者名: Yusuke Oh、Mototsugu Shintani
  • 学会等名: The 15th International Conference of the ERCIM WG on Computational and Methodological Statistics (CMStatistics 2022)
  • 国際学会
• [学会発表] Monetary policy, labor force participation, and wage rigidity (2022)
  • 著者名/発表者名: Hiroyuki Kubota、Ichiro Muto、Mototsugu Shintani
  • 学会等名: Summer Workshop on Economic Theory (SWET2022)
• [学会発表] A time-varying jump tail risk measure using high-frequency options data (2022)
  • 著者名/発表者名: 生方雅人
  • 学会等名: 応用計量経済学の展開
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] COVID-19 Uncertainty Index in Japan: Newspaper-Based Measures and Economic Activities (2022)
  • 著者名/発表者名: 小野泰輝、森田裕史
  • 学会等名: 日本経済学会 2022 年度春季大会
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2022)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi、Hiroshi Morita、Francesco Zanetti
  • 学会等名: 5th international conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Forecasting GDP growth using stock returns in Japan: A factor-augmented MIDAS approach (2022)
  • 著者名/発表者名: Hiroshi Morita
  • 学会等名: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2022)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi、Hiroshi Morita、Francesco Zanetti
  • 学会等名: The 3rd TWID International Finance Conference
  • 国際学会
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2022)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi、Hiroshi Morita、Francesco Zanetti
  • 学会等名: Singapore Economic Review Conference 2022
  • 国際学会
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2022)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi、Hiroshi Morita、Francesco Zanetti
  • 学会等名: 2022 Asian Meeting of the Econometric Society in East and South-East Asia
  • 国際学会
• [学会発表] The signaling effects of fiscal announcements (2022)
  • 著者名/発表者名: Leonardo Melosi, Hiroshi Morita, Francesco Zanetti
  • 学会等名: EEA-ESEM2022
  • 国際学会
• [学会発表] Forecasting GDP growth using stock returns in Japan: A factor-augmented MIDAS approach (2022)
  • 著者名/発表者名: Hiroshi Morita
  • 学会等名: The 16th International Conference on Computational and Financial Econometrics (CFE2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Measuring regional economic uncertainty (2022)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima
  • 学会等名: The 5th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [学会発表] Measuring regional economic uncertainty (2022)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima
  • 学会等名: The 6th Eastern Asia Chapter of International Society for Bayesian Analysis (EAC-ISBA) Conference
  • 国際学会
• [学会発表] Estimating firm's inflation expectations based on survey's diffusion index (2022)
  • 著者名/発表者名: Jouchi Nakajima、Hiroaki Yamagata、Tatsushi Okuda、Shinnosuke Katsuki、Takeshi Shinohara
  • 学会等名: The 16th International Symposium on Econometric Theory and Applications (SETA2022)
  • 国際学会 / 招待講演
• [図書] マクロ経済構造の分析 (2023)
  • 著者名/発表者名: 森田 裕史
  • 総ページ数: 208
  • 出版者: 日本評論社
  • ISBN: 978-4-535-54060-6
• [図書] 資産価格としての為替レート (2022)
  • 著者名/発表者名: 加納 隆
  • 総ページ数: 162
  • 出版者: 三菱経済研究所
  • ISBN: 978-4-943852-84-1
• [図書] Pythonによるマクロ経済予測入門 (2022)
  • 著者名/発表者名: 新谷 元嗣、前橋 昂平
  • 総ページ数: 224
  • 出版者: 朝倉書店
  • ISBN: 978-4254129014
• [学会・シンポジウム開催] Webinar of Bayesian Econometrics 2023 (2023)