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2015 年度 実施状況報告書

大災害のリスクファイナンス 資本市場を通じた大災害リスクの測定と管理

研究課題

研究課題/領域番号 26380406
研究機関早稲田大学

研究代表者

森平 爽一郎  早稲田大学, 商学学術院, 教授 (50082871)

研究期間 (年度) 2014-04-01 – 2017-03-31
キーワード大災害 / 信用リスク / デフォルト確率 / 安政大地震 / オプション価格決定モデル / 休業保険 / 地震保険 / ボラティリティ
研究実績の概要

1)大災害の発生が、企業の信用リスクがどのように影響するかを、東京証券取引所全上場企業の日次株価データから債務超過確率や割引債の信用スプレッドを推定することによって確認をした。その場合、リーマンショックに代表される経済大災害と東日本大震災に代表される自然大災害とを比較をすることによって、その特徴を明らかにした。その結果、1)大災害の信用リスクに与える影響は、経済大災害に対する影響度合は、日経225採用銘柄のような大企業よりも、その他の上場企業を含む1部あるいは全上場企業に於いて顕著であることがわかった。しかし、2)経済大災害の影響は、その発生のかなりの前の期間より、その発生を予測すること可能であるのに対し、大災害リスクに関しては、困難であることがわかった。また、大災害リスクの影響は、当座の影響を大きい物の、その後の収束は、経済大災害に比べると、早いことがわかった。

2)大災害の発生にともない休業を余儀なくされる企業に関して、休業補償を提供する「休業保障保険」の価格決定モデルを、オプションの一般均衡分析に基づいて構築した。従来の休業補償は、損害の発生面だけを考えたモデルであったが、利益と損失の両面をかんがえることにより、保険需要の分析をも同時に可能にした。

3)幕末期(1885年)に発生をした安政江戸大地震が、米現物及び先物(帳合米)や岡大豆などのコモディティの価格、金銀・金銭為替に与える影響の分析を「日次」データにもとづいておこなった。価格ならびに収益率の水準だけでなく、そのボラティリティそのものの変動性の分析を、GERCHならびに線形カルマンフィルターを用いて分析をおこなった。なぜコメや大豆が影響を受けなかったのか、逆になぜ金銀為替相場に大きな影響があったのかを、従来の歴史社会学において明らかになった知見に基づいた分析をおこなった。

現在までの達成度 (区分)
現在までの達成度 (区分)

2: おおむね順調に進展している

理由

概ね当初の計画通りに進捗を行っている。上記2015年の「休業保証保険」に関する研究については、企業損益に関し正規分布を仮定したことは、閉じた解をえるためであったにせよ、厳しい仮定であるとのコメントがあり、その点の拡張を試みている。

今後の研究の推進方策

1) アンケート調査に基づく分析を行う予定であったが、依頼可能先のデータ収集企業によると、質問紙の設計にあたり、特別なプログラミングを行う必要があるとのことで、当初の予算を超過する可能性があるとになった。この点に関しては、上記安政大地震関連データ収集に必要となった予算を転用することによってまかなえるかどうかを検討したい。

次年度使用額が生じた理由

1) 安政大地震の金融(金銀、金銭為替)、コモディティ市場への影響分析のためのデータ収集にあたり、一部のデータは、すでに研究者に向けには公開されていることがわかり、その部分のデータバンク作成が必要なくなったこと

2)2015年において、ドイツミュウヘンで行われたWorld Risk and Insurance Economics Congress (WRIEC) 2015での研究発表の予定であったが(論文発表はAccept済み)家人の健康状態が思わしくなかっため、発表をキャンセルせざるを得なく、そのための海外旅費を必要しなくなった。

次年度使用額の使用計画

今後の研究進捗状況に記したように、アンケート調査にともなうプログラミング費用が必要になったため、その分に充当する予定である。また、地震保険加入率等に関する県別のパネルデータが利用可になっためて、地震デリバティブ設計の別の形の分析が可能になることがわかった。そのためのデータバンク購入費用に充当したい。

  • 研究成果

    (14件)

すべて 2016 2015

すべて 雑誌論文 (2件) (うち査読あり 2件、 オープンアクセス 2件) 学会発表 (12件) (うち国際学会 3件、 招待講演 11件)

  • [雑誌論文] オプション価格決定モデル:その学説史的展望(1) ブロンジーノ・モデル(1908)とその拡張2016

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 雑誌名

      リアルオプションと戦略

      巻: 8 ページ: 37 47

    • 査読あり / オープンアクセス
  • [雑誌論文] オプション価格決定モデル:その学説史的展望(1) バシェリエ(1900)モデル2015

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 雑誌名

      リアルオプションと戦略

      巻: 7 ページ: 22 32

    • 査読あり / オープンアクセス
  • [学会発表] he Great Earthquakes and the Riskiness of Insurance Firms: State Space Modeling Approach2016

    • 著者名/発表者名
      Soichiro Moridaira
    • 学会等名
      Asia-Pacific Risk and Insurance Association
    • 発表場所
      Southwestern University of Finance and Economics (SWUFE) Chengdu, China
    • 年月日
      2016-07-31 – 2016-08-03
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] キャシュフローに関するオプション価格決定モデル:理論と応用-なぜ常識に反する結果を得るのか2016

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 学会等名
      日本ファイナンス学会
    • 発表場所
      横浜国立大学 経済学部講義棟1号館・経営学部講義棟1号館
    • 年月日
      2016-05-21 – 2016-05-22
    • 招待講演
  • [学会発表] 資本市場は東日本大震災をどう受け止めたのか?2016

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 学会等名
      日本FP学会
    • 発表場所
      大手町 サンケイプラザ
    • 年月日
      2016-03-11
    • 招待講演
  • [学会発表] 出張目的:研究費との関連も含めて具体的に記載してください。学生指導出張の場合、引率内訳が明記された計画書を添付してください。 The Option Pricing Model for Normally Distributed Underlying and Its Applications. Why It Is So Fantastic! を発表。 並びに北大経済学部 後藤教授による「Case Studies and Basic Methods for Sport Finance」三回のセミナーに出席。2016

    • 著者名/発表者名
      Socihro Moridaira
    • 学会等名
      Winter Workshop on Operations Research, Finance and Mathematics, 2016
    • 発表場所
      北海道上川郡 新得町狩勝高 サホロリゾートホテル原
    • 年月日
      2016-02-18
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] The Great Earthquakes and the Riskiness of Insurance Firms: State Space Modeling Approach2016

    • 著者名/発表者名
      Socihro Moridaira
    • 学会等名
      East Asia Risk Management & Insurance Workshop Program
    • 発表場所
      Venue: The Fourth Conference Room, Feng
    • 年月日
      2016-01-10
    • 国際学会 / 招待講演
  • [学会発表] デフォルト指数から何が言えるのか、何ができるのか2015

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 学会等名
      金融ネットワーク研究会
    • 発表場所
      京都大学吉田キャンパス 時計台百周年記念館
    • 年月日
      2015-12-03
    • 招待講演
  • [学会発表] システマティックリスクとイベントトレーディング2015

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 学会等名
      金融ネットワーク研究会
    • 発表場所
      東京大学本郷キャンパス 伊藤国際学術研究センター
    • 年月日
      2015-10-26
    • 招待講演
  • [学会発表] 算術ブラウン運動に従う原資産とそのオプション 価格決定モデルとその応用」2015

    • 著者名/発表者名
      森平 爽一郎
    • 学会等名
      日本リアルオプション学会
    • 発表場所
      国際大学
    • 年月日
      2015-10-25
    • 招待講演
  • [学会発表] リスクプレミアムを勘案した市場における期待インフレ率の抽出について2015

    • 著者名/発表者名
      湯山 智教 森平 爽一郎
    • 学会等名
      日本経営財務研究学会
    • 発表場所
      九州大学 箱崎キャンパス
    • 年月日
      2015-10-03
  • [学会発表] 大震災と損害保険会社のリスク:状態空間分析を用いた分析2015

    • 著者名/発表者名
      森平爽一郎、白須洋子、吉田靖
    • 学会等名
      日本ファイナンス学会
    • 発表場所
      東京大学本郷キャンパス工学部3号館
    • 年月日
      2015-06-07
    • 招待講演
  • [学会発表] 「リスクプレミアムを勘案した市場における期待インフレ率の抽出について」2015

    • 著者名/発表者名
      湯山智教 森平爽一郎
    • 学会等名
      日本ファイナンス学会
    • 発表場所
      東京大学本郷キャンパス工学部3号館
    • 年月日
      2015-06-06
    • 招待講演
  • [学会発表] 原発事故はシステマティックリスクにどの様に影響したか?-状態空間モデルを用いた実証研究から-2015

    • 著者名/発表者名
      森平爽一郎、白須洋子、吉田靖
    • 学会等名
      日本金融学会
    • 発表場所
      東京経済大学
    • 年月日
      2015-05-16
    • 招待講演

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公開日: 2017-01-06  

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