会計的裁量行動と実体的裁量行動に対する株式市場の反応に関する実証分析

2014 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 25780288
• Research Institution: Tohoku Gakuin University
• Principal Investigator: 山口 朋泰 東北学院大学, 経営学部, 准教授 (50613626)
• Project Period (FY): 2013-04-01 – 2016-03-31
• Keywords: 利益マネジメント / 会計的裁量行動 / 実体的裁量行動 / 利益ベンチマーク / 株式リターン / 株式市場

Outline of Annual Research Achievements

本研究の目的は，利益マネジメントを実施した企業に対して株式市場がどのように反応するかを実証的に解明することである。具体的には，経営者の利益マネジメントに対して，（１）投資家は誤導されているか，（２）認知している投資家は存在するか，（３）情報の非対称性があるか，を明らかにすることである。研究実施計画において，本年度は利益マネジメントと決算発表日前後の株式取引高の関係を調査することで，認知している投資家が存在するか否かを検証する計画を立てていた。
一方で，近年，米国や英国においては，株式市場が前期利益やアナリスト予想利益といった利益ベンチマークを達成した企業の株式にプレミアムを付していること，利益マネジメントを実施して利益ベンチマークを達成した企業に対しては当該プレミアムを割り引くことが明らかされており，わが国においてもこの観点からの検証が必要であると考えた。
そこで，本年度は，日本の上場企業を対象として，利益ベンチマークを達成した企業が，利益ベンチマーク未達成企業よりも株式市場から高い評価を受けるか否か，利益マネジメントを実施して利益ベンチマークを達成した場合に，利益ベンチマーク達成に対する株式市場からの高評価が割り引かれるか否か，を検証した。利益ベンチマークとして利益額ゼロ，前期利益，経営者予想利益に焦点を当て，利益マネジメントの手段として会計発生高の調整と実体的裁量行動（売上高操作，裁量的費用の削減，過剰生産）に着目した。
分析の結果，利益ベンチマークをわずかでも達成した企業が，利益ベンチマーク未達成の企業よりも市場から高い評価を受けることが示唆された。また，経営者予想利益達成に対する株式市場からの高評価は，実体的裁量行動を実施した場合に割り引かれることも示唆された。

Current Status of Research Progress

2: Research has progressed on the whole more than it was originally planned.

Reason

当初の研究の目的とは，観点がやや異なるが，利益ベンチマークを達成した企業に対する株式市場の反応は重要な検証課題である。本年度は利益ベンチマーク達成の観点から，会計的裁量行動と実体的裁量行動に対して株式市場の反応を明らかにすることができた。このことから，「おおむね順調に進展している」ということができる。

Strategy for Future Research Activity

来年度は，本年度の研究結果を洗練させるために，学会等で積極的に報告を行う。そのうえで，より多くの研究者に研究成果を発信するために，論文を執筆し，学術雑誌に投稿する。

Causes of Carryover

当初予定よりも学会に出席する回数が少なく，旅費の支出が少ないためである。

Expenditure Plan for Carryover Budget

次年度においては，本年度以上に積極的に学会に参加する予定であり，そのための旅費として使用する。