A Research on the pricing and liquidity of IPOs and the governance structure of IPO companies

• Project/Area Number: 16K03838
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Research Field: Management
• Research Institution: Kwansei Gakuin University
• Principal Investigator: OKAMURA Hideo 関西学院大学, 商学部, 教授 (70319606)
• Project Period (FY): 2016-04-01 – 2019-03-31
• Project Status: Completed (Fiscal Year 2018)
• Budget Amount: ¥4,420,000 (Direct Cost: ¥3,400,000、Indirect Cost: ¥1,020,000); Fiscal Year 2018: ¥650,000 (Direct Cost: ¥500,000、Indirect Cost: ¥150,000); Fiscal Year 2017: ¥1,300,000 (Direct Cost: ¥1,000,000、Indirect Cost: ¥300,000); Fiscal Year 2016: ¥2,470,000 (Direct Cost: ¥1,900,000、Indirect Cost: ¥570,000)
• Keywords: IPO / 新規公開 / 新規上場 / 株式公開 / 新興市場 / マザーズ / ジャスダック / 経営学 / ガバナンス

Outline of Final Research Achievements

As the size of the company at the time of IPO became larger, the trend of post-listing market capitalization tended to become sluggish, and it was recognized that it was difficult to grow beyond the peak of the company's life cycle.
In addition, we find that periodic booms are likely to occur in the number of IPOs and the initial returns of IPO shares. We also find an institutional factor that makes the offering price low, that is the price range of filing may rarely change even after the roadshow and/or the bookbuilding that find high demand for the IPOs.
Such booms and poor long-term performances lead to many small-caps and low liquidity, and are considered to inhibit the stock market activation.

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

投資家からの需要積み上げ（ブックビルディング）を行う際の参考価格帯である仮条件（下限価格～上限価格の価格幅）が一旦設定された後に修正されないという慣行が、新規公開時の価格高騰と長期パフォーマンス低迷を生じさせる一因となっており、ひいては、時価総額が小さく流動性が低い銘柄を多数生み出すことにつながっていることが、本研究から示唆された。
上記の示唆をふまえ、改善案の一つとしては、米国のように需要状況に応じた仮条件の修正を容易なものとし、公開価格をより適切な水準に設定可能とすることが挙げられる。その上で、上場基準、市場区分等をより適切な形で見直し、市場再編を行うことが必要であると考えられる。

Research Products

• [Journal Article] IPOサイクルと新規公開株の「過熱」現象 (2018)
  • Author(s): 岡村秀夫
  • Journal Title: 証券レビュー Volume: 第58巻第4号
  • NAID: 40021618956
• [Presentation] IPOと証券市場 (2017)
  • Author(s): 岡村秀夫
  • Organizer: 松山大学金融研究会
  • Place of Presentation: 松山大学（愛媛県松山市）
  • Year and Date: 2017-03-29
  • Invited
• [Presentation] マイクロキャップとIPO (2017)
  • Author(s): 岡村秀夫
  • Organizer: 証券経営研究会
  • Place of Presentation: 公益財団法人 日本証券経済研究所（東京都中央区）
  • Year and Date: 2017-03-24
  • Invited
• [Book] 変貌する金融と証券業 (2018)
  • Author(s): 証券経営研究会(編)
  • Total Pages: 377
  • Publisher: (公財)日本証券経済研究
  • ISBN: 9784890320547
• [Book] 金融技術革新・金融規制の進展と証券業 (2018)
  • Author(s): 証券経営研究会(編)
  • Publisher: (公財)日本証券経済研究所