Investor heterogeneous beliefs and asset pricing

2021 Fiscal Year Final Research Report

• Project/Area Number: 19K01731
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Allocation Type: Multi-year Fund
• Section: 一般
• Review Section: Basic Section 07060:Money and finance-related
• Research Institution: Nihon University (2020-2021); Tokyo Institute of Technology (2019)
• Principal Investigator: IKEDA Naoshi 日本大学, 法学部, 准教授 (90725243)
• Project Period (FY): 2019-04-01 – 2022-03-31
• Keywords: 異質的期待 / 曖昧性回避 / 資産価格

Outline of Final Research Achievements

If asset prices are determined by reflecting investors' beliefs about fundamental values, the dispersion of investors' beliefs would increase the ambiguity of asset prices. This study develops a model that assumes risk- and ambiguity-averse investors under a situation in which investors' beliefs are dispersed i.e., heterogeneous beliefs. The model shows that in equilibrium, the more dispersed the investor's beliefs are, the higher the expected rate of return. This is because an additional premium is paid for bearing the ambiguity arising from the investors' belief dispersion.

Free Research Field

ファイナンス

Academic Significance and Societal Importance of the Research Achievements

本研究は、投資家の予想のばらつきそのものが資産価格の曖昧性をもたらし、その曖昧性に対してプレミアムが支払われる可能性を示している。この点は、投資家の予想のばらつきが大きいほど投資収益率が高くなるという実証結果を示した先行研究に対して、新たな理論的な解釈を与える。また、本研究は、投資家の予想のばらつきが、投資家の曖昧性回避を介して資産価格に影響を与えることを明らかにしている。この点は、資産価格形成に対して新たな視点を与える研究成果といえる。