円レートはミスアライメントされているか？－外国為替市場参加者の合理性からの検証

2013 Fiscal Year Research-status Report

• Project/Area Number: 25380337
• Research Category: Grant-in-Aid for Scientific Research (C)
• Research Institution: Waseda University
• Principal Investigator: BAAK SaangJoon 早稲田大学, 国際教養学術院, 教授 (30339923)
• Project Period (FY): 2013-04-01 – 2016-03-31
• Keywords: 実質実効為替レート / 不均一期待モデル / ミスアライメント

Research Abstract

本研究の目的は、日本円が、根底にある経済ファンダメンタルズから乖離しているかどうか、またそうであるならばどの程度乖離しているのかということを、完全/制限的に合理的な経済主体に適応される「不均一期待モデル」（heterogeneous expectations (HE) model）を使うことによって考察することである。
１． 研究の第一段階として、日本の実質実効為替レートを計算した。日本の貿易量の変化に基づいて、次の諸国が貿易相手国として選ばれた：Australia, Canada, Hong Kong, China, Indonesia, Korea, Malaysia, Singapore, Thailand, USA, Euro Area. 中国の場合、実質実効為替レートの計算に不可欠な物価指数のデータが公表されていないため、多様な資料を利用して中国の消費者・生産者物価指数を推計した。
２． １９８８年から２０１３年までの実質実効為替レートの計算の結果（base year=2005)、円の価値は2008Q4から2012Q3まで2005年のレベルーを上回ったが、 2012Q3以降は下回っている事が明らかになった。
３． 研究の第二段階として、日本の実質実効為替レートが経済ファンダメンタルズからどの程度乖離しているのかをBEER-approachで推計している。アジア諸国（特に中国）の場合、BEER-approachの推計に必要な変数（輸出・輸入物価指数等）のデータが公表されていない場合が多かったが、データの計算を終え、推計の準備ができた。

Current Status of Research Progress

3: Progress in research has been slightly delayed.

Reason

アジア諸国（特に中国）の場合、実質実効為替レートの計算とBEER-approachの推計に必要なデータが公表されていない場合が多かったため、データの計算に予想以上時間がかかった。

Strategy for Future Research Activity

１． 日本の実質実効為替レートが経済ファンダメンタルズからどの程度乖離しているのかをBEER-approachで推計している。
２． 日本の外国為替市場を描写するHEモデルを構築する。そのモデルにおいては、異なる期待形成関数を持つ市場参加者たちが、国内外の資産によってそれぞれの効用を最大化しようとする。モデルにおいては、すべての主体が完全合理的であり、外生的なショックはゼロであると想定し、ファンダメンタルズに整合性を持つ均衡為替レートはシミュレーションによって生成される。シミュレーションのデータと実際のデータの差を乖離度として測る。その乖離度をBEERで推計された乖離度と比較する。

Expenditure Plans for the Next FY Research Funding

コーピ代が予想より低かった。
コーピ代として使用。