|
金融資産の価格がファンダメンタル価値に関する投資家の予想を反映して決定されるならば、その予想のばらつきそのものが、資産価格の曖昧性を増加させる可能性がある。本研究では、曖昧性回避的な投資家を仮定して、投資家の予想のばらつきからくる曖昧性を負担することに対して追加的なプレミアムが支払われるために、均衡において期待収益率が高くなることを理論的に示すことを目的とする。
具体的には、次のような理論モデルを展開する。投資家の曖昧性回避を定式化するために、滑らかな曖昧性モデル（smooth ambiguity model）を採用する。また、投資家は負の指数型効用関数（CARA効用関数）を持ち、投資家が将来に受け取るペイオフは正規分布に従うと想定する。投資家の予想については、同じ情報を受け取っても主観的確率分布がばらつく状況を想定し、各投資家の主観的確率分布の期待値も正規分布に従うと仮定する。
本年度は、昨年度に構築した理論モデルに問題点があることが発覚したため、その修正を行った。概ね問題点は解決され、当初の予想通り、投資家の予想のばらつきが大きいほど、均衡において期待収益率が高くなることが示された。構築した理論モデルは、投資家の予想のばらつきそのものが曖昧性の源泉になること、そして、それが投資家の曖昧性回避を介して資産価格に影響を与えることを示した点で先行研究に対して貢献がある。現在は、この成果を論文にまとめているところである。また、本研究の出発点となっている、空売り制約の下で投資家の異質的期待が資産価格に与える影響を分析した論文についても完成度を高め、ジャーナルに投稿した。現在はジャーナルからの改定要求に対して論文の修正を行っているところである。
|
